华东医药(000963)

公司研发储备丰富，在糖尿病领域全方位布局，期待公司在外延并购和管理层股权激励上有进一步动作，维持“强烈推荐-A”投资评级。事件：公司6月8日发布公告，全资子公司中美华东分别以8000万和3000万受让关联方九源基因和华东医药集团新药研究院的利拉鲁肽注射液临床批件及新药技术和地西他滨新药技术。

点评：

受让利拉鲁肽注射液临批和新药技术，降糖药管线顺利推进。目前全球降糖药市场占比前三药物分别为胰岛素类、DPP-4抑制剂和GLP-1类似物（包含利拉鲁肽），根据EvaluatePharma 的预测，到 2022 年，GLP-1类似物的市场份额将从2016年的17%（16年全球59亿美元销售额）上升到 22%。利拉鲁肽注射液的原研厂家为丹麦诺和诺德公司，2015 年国内销售额达到 2.03 亿元，同比增速达到230%，国内市场潜力巨大，且该产品在我国的化合物专利于2017 年到期。公司利拉鲁肽有望成为继阿卡波糖后在糖尿病领域的另一个10亿元以上的重磅品种，和阿卡波糖等药物共同支撑起华东医药未来糖尿病产品线50亿元产品规模。

受让地西他滨新药技术，丰富抗肿瘤产品线。地西他滨是目前已知最强的DNA甲基化特异性抑制剂，临床上用于治疗骨髓增生异常综合征。2015年地西他滨全球销售额为2.81亿美元，同比增长0.86%；根据米内网数据，2016年国内样本医院销售额6155万元，同比增长13.48%；2017年该药品入选新版国家医保目录，未来国内增长可期。由于生产批件是中美华东和研究院联合申报，中美华东前期已就地西他滨开展了相关生产和招标准备工作，我们预计短期内就可以贡献收入。此次转让丰富了公司在抗肿瘤药物领域的产品线，增强了公司在该领域的竞争力。

维持“强烈推荐-A评级”：预计公司17-19年归母净利润增速为29%，24%和22%，对应EPS 1.91元，2.40元和2.90元，当前市值对应17pe估值26倍，是当前医药市场上少有的PEG<1的标的，安全边际明确，维持“强烈推荐-A”评级。风险提示：产品销售不达预期；研发进度不达预期。