库存高企需求走弱，沪胶反弹压力重重

要点：   

1、 现货价格：上海市场15年云象国营全乳报价12100元/吨（+0），16年全乳仓单货12200元/吨，青岛地区泰国人民币混合胶12000元/吨（-0），越南3L混合胶现货报价12800元/吨（-300），16年泰国3#烟片14000元/吨(-100）。保税区，RSS3烟片1770美元/吨（-10）；STR20#近港、到港报价1420-1430美元/吨（-10），船货1430-1440美元/吨（-10）。外盘，RSS3#报1780美元/吨（-10），STR20#报1500美元/吨（-10），云南原料胶水价格在12元/公斤左右，胶块11元/公斤左右。海南少数民营散装收购价自端午节后首日的15.8元/公斤下跌至14.6-15.0元/公斤。泰国原料收购价格稳中小涨，生胶片54.78，涨1.14；烟胶片57.60，涨0.90；胶水52.00，持平；杯胶40.00，持平（泰铢/公斤）。

2、 价差结构：全乳胶与人民币混合胶价差100元/吨左右。1801与1709价差2100元/吨。

3、 库存：截至2017年5月底，青岛保税区橡胶库存继续上涨至27.6万吨，较5月中旬26.78万吨增加0.82万吨，涨幅3.06%。其中天然橡胶21.59万吨，增加0.91万吨，增幅4.4%；合成橡胶5.58万吨，降低0.09万吨，降幅1.59%；复合胶持稳于0.43万吨。

4、汽车产销量及库存指数：2017年5月，我国重卡市场共约销售各类车型9.3万辆，环比4月份(10.44万辆)下降11%，但相比去年同期的6.48万辆增长43%。创下了最近七年来(2011年—2017年)的5月份销量历史新高，并逼近2010年同期(10.7万辆)。

5、天胶产量及进出口：据中国海关总署数据显示，2017年4月，中国进口天胶及合成胶（含胶乳）共计58万吨，较去年同期的50万吨增长16%；但环比下降17%。2017年前4月共进口天胶及合成胶（含胶乳）235万吨，同比增长30.3%。

小结：

信用和房地产相互强化带来的金融周期的顺周期性，出现繁荣时向上动力强，转向衰退后向下的动力也大。

天胶供应方面，随着产区开割，新胶放量也在增加，国内显性库存达到历史高位。主产国泰国弃割难，泰国胶园90%私有化，不割胶就无收入，当胶价低时，可能还会迫于生存，增加割胶量以维持正常收入。云南原料胶水价格在12元/公斤左右，去年低点为8元/公斤，国内胶农割胶积极性未减。截止5月底，青岛保税区库存回升至27.6万吨，天然橡胶期货库存达到32.54万吨，都达到历史高位。

需求方面，货币政策收紧，地产、汽车销量增速继续放缓，6月上旬64城地产需求仍弱，5月百城土地成交大跌。5月楼市调控仍在加码，一线及主要二线城市纷纷上调房贷利率、二套房利率上调至1.1倍甚至停贷。5月主要64城地产销量同比增速-25.5%，跌幅较4月的-26.7%略收窄，但跌幅仍大于3月。而5月百城土地成交面积环比下滑、同比增速由正转负至-33%，或拖累地产投资。6月上旬64城地产销量同比增速略回升至-23.3%，跌幅仍在20%以上。5月乘联会乘用车狭义乘用车产量同比增速1.3%，销量同比增速反弹至2.1%，广义乘用车销量同比增速1.6%，均较低迷，指向需求整体依然偏弱。5月汽车经销商库存压力依然未消，虽然库存预警指数大幅回落至51.8%，但仍在50%警戒线以上，且为历年同期次高点。重卡销售旺季已过，国内轮胎企业整体开工维持偏低位水平。5月份终端需求尤其牵引车需求出现较大下降，预计6、7、8月或将呈现明显淡季。

9月合约面临着高仓单压力，交割前仍有下跌空间。沪胶近日或弱势震荡，建议短线等待反弹乏力的放空机会。