常山药业(300255)

事件：

公司公告拟通过三个方面推进助力雄安新区建设：（1）在雄安新区建立肿瘤医院和血透中心等方式积极布局医疗服务，承接北京转移过来的医疗服务功能；（2）在雄安新区设立药物研究院，进一步增强与国内外药物研发机构的合作，引进高端研发人才，提高研发水平；（3）借助设立产业基金等方式，通过并购重组整合雄安新区及其周边医药生产企业。

评论：

多方位深度参与雄安医疗建设，承接医疗服务非首都功能。公司拟通过设立药物研究院（抗肿瘤和降血糖方向）、设立肿瘤医院（与美国NantWorks,LLC合作，涉及外科治疗、基因分析和精准治疗等）和血透中心、通过并购重组整合雄安周边医药企业等方式多方位深度参与雄安医疗建设。我们认为此举战略意义重大，公司率先发力雄安医疗建设，进而承接北京转移过来的医疗服务非首都功能。考虑到医疗配套资源的重要性，公司发展前景将非常值得期待。

肝素粗品涨价周期确立，低价高库存将奠定公司业务发展基础。肝素粗品涨价周期确立，当前价格为30000元/亿单位左右，我们判断趋势有望延续到18年下半年。当前公司粗品库存7.33亿，均价在12000元/亿单位左右，根据公司产能测算该库存水平可至少可支持公司2年以上消耗。我们判断随着未来涨价传导至原料药，公司低价储备高库存战略将为公司未来2-3年业务发展奠定基础。

丰富产品线深耕国内市场，布局出口打开成长空间。公司低分子肝素钙制剂2016年国内市占率第一约38%左右，而达肝素已实现快速放量，将有助于公司进一步占领快速成长的国内市场。同时公司联合D.Med和NantWorks推动原料药及制剂出口欧洲和美国，预计2018年底有望实现。考虑到欧美市场占全球肝素产品市场近80%的份额，我们认为公司成长空间将进一步打开。

创新药开发将驱动公司长期高增长。公司已获得西地那非药品批文，经过GMP认证后预计将于下半年开始贡献业绩。鉴于抗ED药物百亿市场空间以及白云山金戈第一年即达到2.3亿收入，该产品有望成为爆点。透明质酸18年达产20吨，预计未来公司将布局医药和美容针剂，即便最保守按照原料销售也可贡献1亿收入。艾本那肽即将将开启国内2期临床，未来潜力无限。

业绩开启高增长，布局正当时，维持“强烈推荐-A”评级！我们预计公司17-19年净利润为2.63亿、3.74亿和4.47亿元。当前市值81.16亿对应17-19年PE为31倍、22倍和18倍，维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示。业务拓展不达预期、新药推出时间不达预期。