煤炭板块：产能方面，公司目前有3 个在产矿井，核定产能1930万吨，权益占比100%，三矿已经彻底退出，一矿准备复产，需要七八个月时间准备，年底能出一些量；在建方面，板集矿和杨村矿处于缓建状态，目前准备恢复板集煤矿的建设，杨村矿基建仍需三年以上。产量安排方面，今年二矿安排280万吨，刘庄安排900 多万吨，口孜东安排400万吨，并没有满负荷生产，主要是出于安全和经济性的考虑。全年计划原煤产量1680万吨，商品煤1410万吨，一矿复产之后有望贡献200万吨年产量。价格方面，一季度不含税均价481元/吨，对应秦皇岛Q5500 均价622元/吨，公司现在隶属于中煤集团，80%以上的量是通过长协出售，煤企和电厂各自分享煤价涨跌幅的一半，有益于稳定公司综合售价。成本方面，公司可持续的完全成本在410元/吨左右，其中制造成本290元/吨，三费及附加120元/吨，去年已经把历史欠账弥补完了，公司人数也从3.2万人下降到2.2万人，成本不会大幅反弹。

电厂：板集电厂2*100万千瓦机组成功投产。公司目前控股55%板集电厂（200万千瓦），参股49%宣城电厂（129万千瓦），安徽地区主要往沪浙地区输电，发电小时高，预计今年能够做到4500 小时，板集电厂预计发电量89亿度，供电煤耗283，综合电价不含税3 毛4，板集电厂在一季度的高煤价下依旧是盈利的，平均单月净利在2000万左右，全年有望贡献1亿左右的归母净利，宣城电厂一季度也能做到不亏。未来争取在刘庄再建设2*100万千瓦机组，同时也争取在刘庄建设2*35万千瓦热电联产机组。

盈利预测及评级：给予“审慎推荐-A”评级。在2016年的供给侧改革之中，公司紧抓政策东风，成功分流1万余名员工，产能方面只推出了75万吨的三矿，减员提效取得突破。在秦港5500 均价假定在600元/吨的前提下，预计今年公司可实现EPS 为0.28元/股，对应当前股价15 倍，给以“审慎推荐-A”评级。

风险提示：需求大幅下滑，煤价暴跌