劲嘉股份(002191)

公司公告 2016 年年报，实现收入 27.77 亿元，同比增长 2.09%；归母净利润 5.71 亿元，同比减少 20.81%，合 EPS 0.43 元，符合预期； 2016 年经营性净现金流 9.18 亿元，同比增长14.8%。 2016Q4 单季营业收入 8.81 亿元，同比增长 6.39%，归母净利润 1.30 亿元，同比减少 37.6%。

2016 年：烟草行业调结构+降库存，公司客户川渝中烟拆分，主业增长承压。 公司烟标产品 16 年实现收入 24.00 亿元，同比增长 0.4%，毛利率 40.82%，同比减少 4.34%。 因 15 年底烟草行业库存水平较高， 16 年卷烟行业整体处于渠道库存消化期， 16 年公司下游烟草行业整体下降。 据全国烟草工作报告数据， 16 年烟草行业实现工商税利总额 10,795 亿元，同比下降 5.6%；实现销售 4,701 万箱，同比下降 5.6%。 公司层面，主要子公司宏声印务和宏劲印务的重点客户川渝中烟拆分影响，使得公司主业增长承压（重庆宏声子公司利润由15 年的 1.53 亿下滑至 16 年 415 万元）。 但公司积极优化烟标业务并开拓新产品如“中华”（金中支）等，烟草重点区域布局日渐成效，基本覆盖西南和华中地区，龙头优势有望显现。公司实现烟标印刷销售 320.4 万大箱（同比增 2.04%），产销率 95.32%达产销平衡。 16年公司把握细支烟产品旺盛需求，销量不断提升，实现细支烟产量同比增长 31.56%。公司定位高端包装印刷，为知名消费品企业提供包装一体化解决方案，利润潜力不断挖掘。

积极拓展非烟标产品业务，智能包装厚积薄发，精品包装扬帆起航。 公司产品转型成效显着，非烟标包装产品营业收入 16 年同比增长 23.37%。深圳劲嘉新型智能包装 16 年实现收入 9113.54 万元，短期因规模效应尚未充分发挥， 16 年亏损 1236.82 万元，拖累公司整体业绩表现；随着未来 RFID、智能温控显示及工业 4.0 技术在包装领域应用推进， 未来规模效应发挥，有望开启盈利增长新引擎。精品包装板块公司进一步整合产业链，设立文化创意设计板块子公司，加强设计软实力，并不断开拓新贵大客户如“魅族”、步步高 VIVO、“茅台醇”系列等，受益于新兴和高端消费行业增长红利。公司在非烟标包装领域已经形成深圳、重庆两大基地，深圳精品包装基地二期厂房已竣工并进驻生产，随产能逐步释放，业绩有望进一步增长。

公司持续推进外延并购，全面布局推进并购整合，重点区域实现战略布局，继续提升行业集中度。 公司通过积极参股主营芯片、加密算法业务的华大北斗公司，探索 REID、二维码等新型技术在包装领域的应用，进一步拓展智能化包装产品，全面推动大包装业务转型升级。公司完成收购长春吉星印务 70%股权，以吉林烟标市场为立足点，填补公司在东北烟标市场空白；完成重庆宏劲 33%的股权收购，间接控制重庆宏劲 67%的股权，拓展西南地区影响力，深化公司大包装渠道战略。

着力推进实现大健康战略，积极推进公司第二主业。 根据公司五年战略规划，公司将把大健康作为第二主业，形成“大包装+大健康”并驾齐驱态势。未来健康产业发展前景广阔，子公司深圳劲嘉健康将充分发挥在医疗健康领域优势，整合国内外医疗健康优质标的，推进公司大健康产业链布局完善和快速发展。

持续优化烟标主业、强力推进转型战略目标，提升包装印刷核心竞争力。横向外延发展精品包装与智能包装，为电子产品、食药、化妆品等提供包装业务，新包装生产线逐步推进，提供新的增长点。纵向延伸包装产业链，由制造向服务转型，提升价值链，凸显竞争优势。大健康战略实现公司双主业、双轮驱动战略模式。 16 年川渝中烟拆分致使主业承压， 17年烟标主业有望逐渐复苏。公司定增计划稳步推进。 引入复星旗下全资子公司复星安泰作为战投，募集资金不超过 16.5 亿元。公司非公开发行事项已获证监会审核通过，但尚未获取正式批文。维持 2017-2018 年 EPS 分别为 0.54 元、 0.65 元，目前股价（ 9.82 元）对应2017-2018 年 PE 分别为 18 和 15 倍，维持买入。