中国神华(601088)

2016 年净利上涨41%，其中煤炭利润增长208%

公司16 年净利润227 亿元，同比增长41%，折合每股收益1.14 元；计提减值28.1 亿元，影响EPS0.11 元。其中单季度EPS 分别为0.23 元、0.26元、0.38 元和0.27 元。公司的煤炭、电力、运输、煤化工四大业务，16 年利润总额占比分别为35%、25%、39%和1%。

煤炭业务：16 年均价同比涨8%，预计17 年煤炭产量增加5%

公司16 年商品煤均价317 元，同比上涨8.3%；其中4 季度环比增长34%。公司16 年自产煤单位生产成本为109 元/吨，同比下降8.9%。16 年完成商品煤产量和销量分别为2.9 亿吨和3.9 亿吨，较去年上升3.2%和6.6%，4 季度环比分别增长3.9%和4.7%。预计17 年产量有望增加1000 万吨左右：郭家湾煤矿（产能800 万吨）正式投产，青龙寺煤矿（产能300 万吨）进入联合试运转阶段。

非煤业务：电力和煤化工利润下滑，运输板块盈利同比增长44%电力：16 年利润总额100 亿元，同比下降43%。总发电量为2360.4 亿千瓦时，同比增长4.5%；平均售电电价307 元/兆瓦时，同比下降8.1%。运输：公司16 年运输业务利润154.4 亿元，同比上升44%。其中，自有铁路运输周转量和自有港口下水煤，分别同比上升22 %和27%。煤化工：16 年实现利润0.1 亿元，同比大幅下降98%。煤制烯烃价格平均下降10%左右，同时16 年生产装置停产大修约1 个月。

预计17-19 年业绩分别为1.74 元/股、1.67 元/股、1.71 元/股公司拟派息0.46 元/股，特别派息2.51 元/股，合计派息2.91 元/股（含税）或590 亿元。公司预计其17 年1 季度净利同比增50%或以上。公司估值优势明显，17 年PE 不足10 倍，分红后的PB 仅1.2 倍，维持“买入”评级。

风险提示

煤价走势低于预期；成本控制低于预期。