先导智能(300450)

暂不考虑收购泰坦新动力对股本和业绩的增厚，我们预计公司 2017~2019年 EPS为 1.24， 1.81， 2.26。考虑到公司业绩高增长，参考公司 2017 年业绩和行业 40倍估值，目标价 49.5 元， 推荐买入评级。

2016 年业绩超出年初预期。 先导智能 2016 年实现营业收入 10.78 亿元，同比增长 101.26%；扣非后归属母公司净利润 2.86 亿元，同比增长 107.58%。参考公司 2015 年年报对 2016 年业绩的指引（2016 年，公司销售收入 7.5 亿~10 亿，利润 2.1 亿~2.6 亿）， 2016 年实际经营结果小幅超越去年的预期。同时公司预计 2017 年一季度归母利润将实现 60%~90%增长，展望 2017 年全年，公司将实现 15~20 亿收入规模和 4~6 亿利润规模。

财务指标反映公司订单饱满。 先导智能 2016 年年底存货科目金额同比增长57%，预收账款科目金额同比增长 55.7%。享受动力电池市场集中度提升的情况下，下游客户持续发生的设备采购需求的同时，先导智能正在不断拓展产品系列，壮大锂电池设备制造业务，提高锂电池设备市场占有率。

人员扩张迅猛，产能扩建已提上日程。 先导智能 2016 年生产人员数量较 2015年增长 40%，同时全员人均产值从 2015 年的 14 万/年提升至 2016 年 29 万/年。与此同时，先导智能将启动新的生产基地建设，项目投产后预计公司锂电池设备产能可以扩大约 1 倍。

收购泰坦新动力，加速布局锂电生产后端工序。 泰坦新动力主要产品是锂电化成分容测试类设备，主要下游客户有银隆、 CATL、 北京国能、中航锂电等，当前在手订单超过 10 亿。根据先导智能收购方案，公司拟估值 13.5 亿，收购泰坦新动力 100%股权，参考对赌业绩要求， 2017 年泰坦新动力有望实现 1.05 亿以上的业绩。

“强烈推荐-A”投资评级。 暂不考虑收购泰坦新动力对股本和业绩的增厚，我们预计公司 2017~2019 年 EPS 为 1.24， 1.81， 2.26。考虑到公司业绩高增长，参考公司 2017 年业绩和行业 40 倍估值，目标价 49.5 元， 买入评级。

风险提示： 下游需求增速低于预期，公司产能扩张速度低于预期。