恒华科技(300365)

事件：

公司发布2016 年年报，2016 年公司实现营业收入6.03 亿元，同比增长53.99%，实现归母净利润1.25 亿元，同比增长55.49%。公司拟以175,905,000 股为基数，向全体股东每10 股派发现金红利0.75 元（含税）。同时，公司发布2017 年一季度业绩预告，2017 年一季度，公司预计实现归母净利润为535.37-624.56 万元，同比增长80%-110%。

投资要点：

业绩高增长，云平台、配售电业务加速推进

受益配网投资加大，公司业绩高增长。公司全年业绩高增长，主要受益于“十三五”期间配网投资加大，公司配网相关的业务保持较好的增长态势，公司核心业务智能电网资产全生命周期信息化软件和服务保持了良好的增长，其中规划设计业务增速最快，驱动公司业绩高增长。此外，公司配售电、云平台等业务也在一定程度上助力公司业绩增长。

毛利率小幅下降，期间费用管控良好。1）2016 年，公司综合毛利率为42.68%，同比下降1.57 个百分点，毛利率水平维持稳定。2）2016 年，公司期间费用率为18.36%同比下降1.08 个百分点，其中销售费用率微降0.1 个百分点，管理费用率下降1.93 个百分点，财务费用率增加0.86 个百分点。公司期间费用管控良好，期间费用率稳中有降。

云平台加速推广，配售电业务扬帆起航。1）目前，公司云服务平台的核心产品“电+”平台、在线教育平台、遥知、协同设计平台、售电运营云平台均已上线运行，云服务平台的用户数超过50000 个，其中个人用户约49000 个，单位用户约1000 个。我们认为，公司依托云服务平台构建电网生态圈，未来在经历市场推广和培育期后，将助力公司业绩加速增长；2）公司先后在贵阳、中山、咸阳三地国家高新区对外投资参股设立了贵阳高科大数据配售电有限公司、中山翠亨能源有限公司以及咸阳经发能源有限公司。公司作为配售电公司的股东，将凭借技术、人才积累，以及公司研发的售电一体化解决方案，开拓配售电业务，并逐步开展综合节能服务、大数据等增值服务，培育公司新的利润增长点。我们认为，公司配售电业务将充分受益于国家电改进程的推进，助力公司业绩增长。

此外，公司分别于2015 年和2016 年签订的两单EPC 和2017 年中标的海外订单尚在执行过程中，尚未确认收入，预计未来随着收入的逐步确认将进一步增厚公司业绩。

盈利预测与投资评级

公司业绩高成长，且一季度业绩预告显示公司业绩继续保持高增速，预计今年云平台、配售电业务将逐步放量，支撑公司业绩增长。综上，我们看好公司未来业务前景，预计公司17-19年的EPS分别为1.01、1.42和1.95元/股，维持“增持”评级。

风险提示

宏观经济风险；电改进程不达预期；业务进展不达预期等。