喜临门(603008)

事件：

公司公布限制性股权激励计划，授予的股票总量为1,200万股，授予价格为8.87元，行权条件为以2016年为基数，未来3年收入与利润复合增长分别为25%，24%。

评论：

1、时隔3年，公司重新启动股权激励计划

公司2014年2月实施资本市场第一例员工持股计划，持股价格为9.13元，此后，公司盈利基本完成对赌业绩的条件，且股价从9元上涨至最高31元水平。时隔3年时间，公司再次启动股权激励，业绩增长条件和行权价格均与上次相仿，加之前期公司在14元启动增发叠加员工持股，我们认为此时公司与资本市场利益诉求充分绑定，未来业绩高速成长可以期待。

2、品牌床垫企业市占率提升，行业增长有望加速

我们看好城镇化率提升、婚育人口增加、以及二次装修兴起后，床垫行业的增长有望加速。地产15年以来的持续高增长，再叠加品牌家居的消费弹性影响，包括公司在内的国内品牌家居企业有望迎来新一轮需求增长。此外，消费升级提升行业需求空间，集中度提升是长期趋势。我国床垫行业城市地区床垫渗透率目前为90%，乡镇床垫渗透率仅为30%，但基本为价格偏低的一般床垫，弹簧床垫、乳胶垫等中高端床垫渗透率很低。参考美国床垫行业发展经验，过去25年间行业复合增速为6.7%，前5大床垫生产商市占率20年间提升12个百分点至68%。长期来看我们认为以喜临门为代表的品牌床垫企业将享受市占率提升和地产后周期的带动，增长有望加速。

3、智能床垫和整合并购或有惊喜，维持“强烈推荐-A”评级

我们认为公司实业以床垫为核心，采用自有品牌+国际大客户OEM的双轮驱动策略，多渠道发展；前期收购的影视板块启动精品战略，尝试微电影扩张；而前期开始着手的智能床垫项目，以及未来或有的收购扩张战略将带来惊喜；此时再次启动股权激励，彰显发展信心。预计2016-2018年EPS分别为0.80、1.00、1.25元，维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示：行业竞争加剧，房地产销量不达预期，智能床垫业务发展低于预期。