宋都股份守地产以明志:东兴证券1月23日评上汽集团(600104)

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公司公布 2016 年业绩预告，预计实现净利润 320.3 亿元，同比增长 7.5%，符合我们此前预期；同时，公司公告完成以 22.80 元/股价格定增募资 150 亿元资金，其中员工持股计划认购金额达 11.05 亿元。 我们看好整车龙头在资本输血后大产品周期的表现，维持公司“强烈推荐-A”评级。评论：1、 业绩符合预期，自主品牌崛起是核心亮点公司作为国内最大的综合性汽车集团， 16 年实现整车销售 648.9 万辆，同比增长9.95%；其中上汽乘用车销售 32.2 万辆，同比大增 89.23%。 而上汽大众以及上汽通用受益于行业高景气度，销量同比增速达 10.47%、 7.71%，产能利用率均达到 110%以上。 17 年公司将有多款新车型集中发布，发力 SUV 细分市场， 销量增速值得期待。

2、 150 亿定增加码新能源、汽车金融等项目， 员工持股彰显发展信心公司定增 150 亿用于新能源、智能化、车联网、汽车金融服务四大领域； 其中新能源汽车项目总计投入募集资金 72 亿元。 公司掌握电动车核心“三电”技术，新能源技术国内领先，依托自身的整车制造优势， 新能源汽车高速发展可期。 同时公司同步实施员工持股计划， 员工认购持股积极，有利于公司长期可持续发展，彰显对公司未来发展的充足信心。

3、 荣威 RX5 销量火爆，“互联网+汽车”先行者公司于 2016 年 7 月与阿里巴巴合作发布首款互联网汽车荣威 RX5，迅速完成市场销量导入，月销量稳定在 2 万辆以上，成功带动上汽自主乘用车销量高速增长。荣威 RX5首次搭载车载专用自主操作系统 YunOS，以此为切入点将数据、互联网服务与驾驶者、汽车硬件完美结合，将汽车打造为智能生活平台， 公司智能化、互联网化战略布局稳步推进。

4、 大众、通用积极投放新车型，产品周期向上合资品牌上汽大众、上汽通用 17 年将积极投放多款新车型，其中 SUV 产品包括全新途观、 Teramont、斯柯达野帝等 8 款，精准卡位高增长的 SUV 细分市场， 产品生命周期向上， 销量表现值得期待。公司 17 年将形成“大众+通用+自主”三箭齐发格局，公司竞争力持续向好，业绩向好趋势明确。

盈利预测与评级我们预计公司 2016-2018 年 EPS 分别为： 2.91 元、 2.99 元、 3.14 元，对应的 PE 分别为： 8.7 倍、 8.4 倍、 8.0 倍。公司作为行业龙头企业，销量与业绩平稳增长，自主品牌销量火爆，定增 150 亿积极推进新能源布局与汽车金融。我们认为公司是稀缺的稳增长、低估值以及高分红品种，维持“强烈推荐-A”的投资评级。

风险提示：汽车行业下滑， 新车型销量不及预期。