有色金属

1. 行业要闻：12 月份信贷数据超预期，2016 年贷款增 12.65 万亿。央行 1 月 12 日公布的数据显示，2016 年 12 月人民币贷款增加 1.04 万亿元，同比多增 4466 亿元，远超市场预期。全年人民币贷款增加 12.65 万亿元，同比多增 9257 亿元。

点评：贷款超预期，市场流动性充裕，有利于商品上涨。

2. 现货市场：铜价小幅上涨，表现偏强；铝价持续回升，站稳 13000 上方；锌价变化不大，保持稳定；镍价小幅下跌，跌幅趋缓。

3. 升贴水：SHFE 铜升贴水-105（-65），贴水扩大；铝升贴水-60（+40），贴水收窄；锌升贴水-70（-50），贴水扩大；镍升贴水-995（-5），变化不大。LME 铜贴水近期小幅扩大、铝升水近期收窄、锌贴水近期收窄、镍贴水小幅收窄。

注：SHEF 升贴水以现货对近月合约报价计算。

4. 供给与库存：铜库存减 4000，连续十七天下降，期间库存共减少 63775 吨，减少幅度达到 18.46%；铝库存减少 4700；锌库存减少 900；镍库存减少 954；锌镍库存近期小幅波动，变化不大。

5. 持有收益率：铜、铝、锌、镍持有收益率小幅波动，变化不明显。

6. 小结

1） 铜：矿山利润回升，但 TC/RC 走低，估值中性，库存降幅较大，驱动向上，人民币汇率走势偏弱，市场做多情绪升温，预计铜价短期震荡偏强，回调做多为主。

2） 铝：现货与期货价格回落，电解铝利润大幅回落，成本有支撑，估值偏低，但供应逐步增加，驱动向下，供给侧改革利多铝价，预计铝价震荡偏强运行，回落滚动做多为主。

3） 锌：矿山利润偏高，复产数据偏空，估值偏高，库存偏低，消费较弱，但冶炼厂减产支撑价格，驱动略向上，预计短期区间震荡为主，高抛低吸为主。

4） 镍：价格大幅下跌后镍企利润走低，估值偏低，镍库存整体偏高，消费偏弱，驱动中性，印尼新政影响有待评估，预计镍价近期反弹为主，滚动做多为主。

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