随着南美大豆顺利播种生长，市场对远期大豆供给逐渐宽松的预期越来越强烈，我们在基于对未来供求关系的系统分析后，认为大豆近远月基差倒挂局面还将持续甚至还会加剧，大豆近强远弱格局仍将上演

美豆新年度出口需求强劲，支撑近月期价

2009/2010年度美豆创纪录高产已成事实，但出口需求强劲，库存消费比仍然偏低，支撑了本年度大豆价格。2009/2010年度美国大豆播种面积达到3108万公顷，超过以往任何年度，加之天气适宜，美国大豆产量也创下了历史新高。根据美国农业部2010年1月供需报告预测数据显示，2009/2010年度的美国大豆产量将达到9147万吨，有望刷新历史产量的最高纪录，预计大豆出口量将达到3742万吨。中国的强劲需求以及南美的欠收消耗了美国2009/2010年度的库存，在2010年第一季度前，美豆供给仍然并不宽裕。

美国2010/2011年度大豆种植面积将有保证，库存有望提高

在国际市场上，由于大豆与玉米存在此消彼涨的关系，所以它们的种植面积存在一定规律。影响大豆与玉米种植面积的因素主要来自于种植效益，或者说是来自于大豆与玉米的价格比价关系。从目前大豆与玉米的比价来看，大豆价格跟玉米价格的比值在2.45—2.5，大豆价格较玉米有更大的优势，可以判断2010年大豆播种面积不会发生大的变化。同时，我们还预测，2010/2011年度美豆的单产也将维持在较高水平。单产的历史规律图揭示，美豆在经历了2008/2009年度偏低单产后，未来几年的单产都将进入高产周期当中。尽管2010/2011年度未必能达到2009/2010年度44蒲式耳/英亩的高水平，但单产趋势模型显示2010/2011年度美豆的单产仍能维持41.5蒲式耳/英亩附近水准。这就意味着，2010/2011年度的美豆产量供应能获得较大保证，库存水平在2010/2011年度有望进一步提高。

南美大豆产量预计大幅增加，远期大豆承压

南美大豆播种面积创新高，产量大幅增加，远期供应压力较大。无论是德国的《油世界》杂志的预期还是美国农业部的初步估计，共同传达给我们的就是2009/2010年度南美的大豆播种面积以及产量都将创历史纪录。因此我们预计，只要单产不出现大的问题，2010年南美大豆的产量将大幅反弹，有创历史新高的可能。南美若在2010年能恢复正常收成，2010年第二个季度以后美国大豆出口受南美冲击将会大幅减少，到2011年可能会更少。因此，若南美2010年的产量能够恢复正常，美豆整个2010/2011年度的结转库存及库存消费比将获得较大的改善，这将压制远月大豆价格。

中国政府收储大豆支撑近月合约压制远月合约

为了保护农民利益，2009年12月1日至2010年4月30日中国政府继续对大豆进行收储，但是对收储政策进行了一些修整。除了将大豆（国标三等）收储价格由2008年的1.85元/斤调高至现在的1.87元/斤外，最大的变化就是允许信誉良好、加工能力强的东北油脂企业参与大豆收购，并且给予0.08元/斤的补贴，收储的大豆需要在2010年6月30日前全部转化为豆油形式储备。这种收储政策一方面短期内支撑了豆价，但另一方面，我们应该考虑到远期政府有抛储的可能，将可能增加远期市场供给，而且随着远期豆粕、豆油供给的增多，远期大豆很难摆脱弱势局面。

央行政策微调，收紧银根，远月合约炒作降温

为了应对2008年的金融危机，世界范围的低利率以及量化宽松的货币政策持续了一年时间。危机治理的后果就是通胀问题，尽管中国政府矢口否认国内出现通胀，但是面对印度、越南通货膨胀的爆发，政府意识到如果不提前采取措施，后果将会很严重，所以新年伊始，收紧银根的行动便提上日程。1370亿人民币回笼，较去年年底的回笼力度大大加强，加之1月12日上调法定存款准备金率的举措，显示政策向防通胀转移，这对投资市场产生较大影响，流动性紧缩使得投资者将会更加慎重，更加强调基本面。