黑色产业链

一、钢铁炉料

1.现货市场:12 月 30 日，普氏指数、国产矿下跌，焦炭价格大幅下跌，进口矿、焦煤价格保持稳定。

2. 库存与消费

1) 截至 12 月 30 日，铁矿石、焦炭焦化厂库存上升，焦炭、炼焦煤港口库存下降。

2) 截至 12 月 30 日，进口铁矿石库存可用天数上升，炼焦煤平均库存可用天数下降，焦炭、喷吹煤库存可用天数保持不变。

3. 升贴水:铁矿石、焦炭主力合约贴水幅度加深，焦煤主力合约贴水幅度缩小。

4. 小结

1） 铁矿石：国产矿价格小跌、进口矿价格平稳，市场成交清淡，港口库存处于历史高位。钢厂开工率维持底位运行，进口矿钢厂平均库存可用天数为近两年高点，驱动向下。从持有收益率来看，铁矿石目前估值中性，预计后市将震荡偏弱运行。

2） 焦炭：国内冶金焦现货价格大幅下降，市场成交一般。限产力度激增使得局部地区焦炭需求大幅削减，短期焦价继续下行压力大，华北地区降价氛围较浓，驱动向下。从持有收益率的情况来看，J1705 合约估值偏低。预计后市将震荡偏弱运行。

3） 焦煤：国内炼焦煤现货价格稳中偏弱，市场成交一般。低硫品质较好炼焦煤资源仍然紧缺，但焦钢企业补库近期成效明显，环保严查致使华北、华东焦企开工下降，部分焦钢企业持观望态度，采购放缓。驱动向下。JM1705 合约估值中性偏低，预计后市将震荡偏弱运行。

二、 钢材

1.行业要闻

1）唐山环保限产再升级。据我的钢铁网 1 月 2 日资讯，唐山市重污染应急响应再度升级为有效削减污染物浓度峰值，唐山市政府决定从 2017 年 1 月 2 日 10 时起至重污染天气应急响应措施解除，在实施重污染天气Ⅱ级预警响应措施的基础上，采取以下更为严厉的应急减排措施：1、全市所有独立轧钢企业停止生产。2、全市所有涉挥发性有机物排放的企业工序停止生产。3、在确保安全生产、居民供暖的前提下，全市所有钢铁企业烧结机（含竖炉）停止生产。

点评：本轮唐山环保限产自 2016 年 12 月 29 日启动，当前限产力度加大，对钢价有一定支撑。

2）沙钢调价：螺纹持稳，热卷上调 200 元/吨。据我的钢铁网 1 月 2 日资讯，沙钢对2017 年 1 月上旬螺纹钢出厂价保持平稳，现 HRB400 直径 16-25mm 螺纹出厂价 3550元/吨。对 2017 年 1 月热轧价格上调 200 元/吨，Q235B 5.5*1500*C 出厂价 4150 元/吨。

点评：钢价下行压缩了钢厂利润，主导钢厂有一定的挺价意愿。

3）钢铁 PMI 指数再度跌至荣枯线下方。据中物联钢铁物流专业委员会 2017 年 1 月 1日发布的最新指数报告，2016 年 12 月国内钢铁行业 PMI 指数为 47.6%，较上月回落3.4 个百分点。在钢铁业主要分项指数中，生产指数继续回落至 6 个月来低点。新订单指数和新出口订单指数均明显下滑至收缩区间，且幅度明显大于生产指数回落的幅度。产成品库存指数触底反弹，购进价格指数大幅回落。

点评：钢铁行业 PMI 持续回落，由于产量压缩幅度不及需求回落幅度，库存累积，对钢价形成压制。

2. 现货市场：2016 年 12 月 30 日螺纹、热卷现货价格小跌。截至 30 日，上海螺纹钢价格周累计下跌 130 元/吨（-3.96%），上海热卷价格周累计上涨 40 元/吨（+1.07%）。

3. 供给与库存

1） 据 Mysteel 数据显示，12 月 30 日当周全国高炉开工率 74.31%，环比上升 2.07 个百分点，结束了此前连续九周的下降趋势。

2） 据 Mysteel 数据显示，12 月 30 日当周螺纹钢社会库存 466.34 万吨（+14.93/+3.31%），连续六周增加；热卷社会库存 173.38 万吨（+3.01/+1.77%），连续两周回升。

3） 中钢协发布的数据显示， 12 月上旬重点钢企粗钢日均产量 171.24 万吨(-0.72/-0.42%)，重点钢企钢材库存为 1281.81 万吨（+42.17/+3.4%）。

4. 生产利润：12 月 30 日螺纹、热卷生产利润小幅波动。

5. 升贴水：12 月 30 日螺纹、热卷主力期价贴水幅度连续扩大，持有收益率偏低。

6. 小结

1）螺纹：唐山环保限产力度加大，主导钢厂挺价，短期对钢价有一定支撑，但螺纹钢库存连续六周增加，库存压力较大，驱动向下。螺纹生产利润小幅波动，主力期价深度贴水现货，整体估值较低。环保限产叠加深度贴水，螺纹短线有望反弹，但后期仍将偏弱运行。

2）热卷：热卷消费情况好于螺纹，库存连续两周增加但幅度较小，驱动略向下。热卷生产利润率偏高，主力期价深度贴水现货，估值中性偏低。预计热卷短期震荡运行。

三、策略推荐