自09年10月中旬沪钢探底3610元后，其中期上涨格局始终维持良好。在成本上涨推动和现货市场信心稳步恢复的支撑下，沪钢连续攻克了4500元4600元两个整数关口。但期现价差较大以及高库存压力，始终是期钢短期继续大幅上涨的主要障碍。1月7日，在央行流露紧缩信号后，螺纹主力1005合约瞬间暴跌至跌停板4389元，今日则再度增仓反弹至4500上方，最终收于4515元。笔者认为沪钢未来两到三周都将表现为盘整格局为后市中期继续上涨积蓄做多动能，预期震荡区间为4400元至4650元。本周1005合约则有望震荡上行再度攻克4600元。

微调信号显现，然1月信贷或爆发性增长
 
　　2009年上半年月均信贷额度达到1.2万亿元的历史最高水平，四季度月均信贷额度则大幅下降至3000亿元水平。然而09年年底压抑的贷款需求在今年年初得到了释放，2010年1月份第1周，银行贷款增长达6000亿元，一月信贷额度或再度超过万亿大关。信贷暴增主要源于强劲的经济增长带来的信贷需求，以及调控预期倒逼银行年初放量。市场预计央行今年将加大信贷政策紧缩力度，春节后或上调存款准备金率。1月7日，央行提高了三个月期央票的发行利率4个基点，同时提高了91天正回购的利率3个基点。这一举动被认为是明显的紧缩信号。该紧缩信号也被理解为1月7日、8日两天期货市场突然暴跌的主要诱因。然而，自从去年3季度适度宽松政策微调以来，大部分银行在去年底都积累了大量项目，出于两点因素的考虑，这部分项目在今年年初尽早推出的概率相当大。两点因素分别是：其一、早放贷早收益，有利于银行业绩；其二、今年政策紧缩预期明显，全年信贷增长目标仅7.5万亿，较09年9.5万亿元的规模下降幅度较大，及早放贷有利于抢占份额。笔者认为，相较于09年而言，2010年信贷投放有所收紧是可以预期的，但一季度信贷投放量将维持在较高水平的预期也是较为明确的，这有利于金融市场一季度继续运行于多头格局之中。
 
　　出口持续好转，库存依然维持在高位
 
　　据海关最新统计，2009年12月份出口钢材334万吨，较11月份增加49万吨，与去年同期相比增长5.36%；2009年1-12月累计出口2460万吨，同比下降58.5%。虽然09年钢材出口量较08年呈现大幅下降以及钢材出口占中国总表观消费量比例不足5%，但其连续7个月环比增长的态势也力证了全球经济处于较好的复苏进程之中，利于钢价后市持续走好。12月份进口铁矿石6216万吨，比上月增加1109万吨，同比增长80.02%，1-12月份合计进口62778万吨，累计增长41.6%。09年铁矿石进口量相较于08年大幅增长，彰显中国需求确实是相当旺盛的。
 
　　2009年国内钢材消费同比亦表现为增长态势，但其增长幅度低于产量增长幅度，因而年底库存维持在历史高位水平。截至2009年12月31日，Mysteel统计钢材社会库存总量超过了1200万吨，较2008年底600万吨左右的水平增加了一倍多。建筑用钢材方面，12月中旬全国主要城市螺纹钢社会库存即已经超过09年3月的高点430万吨，上周则继续增加4.92万吨至454.929万吨。线材库存则小幅增加0.461万吨至108.282万吨，较09年3月高点167万吨有较大幅度回落。
 
　　钢材社会库存持续维持在历史高位是不争的事实，但钢材价格并未因此而持续的维持弱势，这与09年宽松货币政策以及成本推动作用密切相关。在2010上半年“适度宽松”货币政策的大环境下，期钢价格将主要表现为“成本推动，负重前行”的中期上涨格局。但短期而言，钢材高库存局面对期价的进一步走高将形成较大压制，因而期钢价格步入盘整格局的概率相对较大。待一季度消费好转，现货市场信心进一步恢复之后，期钢即有望再度启动上涨行情挑战4800。
 
　　海运费颓势不利于铁矿石现货价短期继续上涨
 
　　2009年12月中旬以来，铁矿石现货报价大幅上涨持续刷新年内最高记录成为此前钢价持续走强上攻4650元的主要推动力。2009年12月11日，铁矿石综合指数、进口矿指数、国产矿指数分别为107.5、105.9、106、5，而截至2010年1月8日，上述三大指数分别上涨到122.1、128、120，涨幅分别达到14%、21%、13%。其中上周进口铁矿石现货报价更是出现09年以来最大单周涨幅，达到7.4%。可以说，铁矿石现货报价大幅上涨是近期沪钢强势表现的直接推动因素。然而，我们也需要注意到，铁矿石现货价的涨幅已经明显透支了利好消息的刺激作用，短期内回调风险较大。11月中旬以来铁矿石海运费价格的颓势就是一个较好佐证。1月8日，巴西至中国和西澳至中国铁矿石海运费价格分别为26.521美元、11.238美元，相较于11月18日高点47.1美元和24.364美元，分别下跌了44%和54%。12月下旬是澳大利亚与日本展开铁矿石海运费长协价谈判期，海运费的大跌不排除澳大利亚操纵打压的嫌疑，但海运费价格跌幅过大，也从一个侧面昭示了铁矿石现货价大涨的根基并不坚牢。总体来说，铁矿石短期内继续上涨的概率较低，回调风险相对较大，这将成为期钢价格在未来两到三周内可能呈现区间震荡蓄势走势的主要原因，预期震荡区间为4400元至4650元。
 
　　钢厂调价，现货市场信心稳健恢复
 
　　在国内上千家大小钢厂中，沙钢是最大的螺纹钢生产厂商，市场份额超过5%，它的产品出场价格对市场有较大的指导意义。10月下旬之后，沙钢就持续稳健上调产品出厂价格至今，力证钢厂明确进入涨价大周期。沙钢今日出台1月中旬部分产品价格政策，在1月1日的价格基础上继续涨价，主要品种执行价如下：1、高线价格上调100元/吨，现Φ6.5mmQ235高线出厂价格为4050元/吨；2、螺纹钢价格上调80元/吨，现Φ14-25mmHRB335螺纹钢出厂价格为3860元/吨，Φ14-25mmHRB400螺纹钢出厂价格为3980元/吨。
 
　　钢厂持续涨价的同时，现货市场信心亦同样稳步恢复。上周，国内24个主要城市螺纹现货（HRB400）均价仅周五出现小幅下跌，全周累积涨幅达到74元，日均涨幅接近15元，而此前两周的日均涨幅分别为9元、17元，从中，我们不难发现现货市场信心稳健恢复的态势，这很可能刺激市场买涨不买跌的心理。11月以来，螺纹期现价差较大和库存压力沉重就始终是部分市场人士看空期钢的主要理由。然而期钢在成本推动作用下，“负重前行”，最终带动了现货市场信心回暖。现货市场的表现虽然未必能够推动期价短期进一步走高，但经过近期现货价格持续上涨和期钢短期大跌之后，期现价差明显缩小，这将在较大程度上限制期钢的回调空间。
 
　　综合来看，沪钢中期上涨行情远未结束，但未来两到三周维持盘整蓄势格局的概率则相当大，笔者预期震荡区间为4400元至4650元，近期则主要表现为偏强震荡有望上攻震荡区间上沿4600元。操作上，中线多单继续持有，短线多单则可以考虑少量逢低分批介入待4600附近获利了结。