飞利信(300287)

主营业务增长强劲，前期收购公司业绩并表保障公司全年业绩增长无忧 公司今年前三季度实现营业收入14.2 亿元，同比增长96.77%，实现归母净利润3 亿元，同比增长274.46%。公司前三季度业绩大幅增长主要来源于两方面：一方面公司大数据业务实现9512%爆发式增长，互联网教育业务实现452%的增长；另一方面公司前三季度实现了精图信息、杰东控制、成都欧飞凌互联天下的业绩并表。考虑到公司主营业务收入在第四季度仍会有较大比例的确认，我们认为公司全年业绩高增长无忧。后续建议从云服务和大数据两条主线关注公司业务进展。

业务云发展稳定，通讯云建立竞争壁垒 公司云服务业务包括业务云、通讯云与存储云。根据当前各业务板块进展来看，公司实力最强的在于公司的业务云，比如公司的视频云，会议云，教育云等都已经较为成熟，会议云一直是公司的优势所在，今年前三季度陆续中标多个重要项目。根据调研情况，我们认为公司的通讯云是建立差异化竞争优势，具备竞争壁垒的重要业务，公司通讯云主要是和休斯网络技术有限公司合作，休斯是全球最大的卫星通讯站设备、服务及运营商，为全球用户提供“天、地一体”通讯服务。公司通过本次合作具备了提供卫星宽带通讯服务的能力，公司目前已经开展向西部等运营商信号差的地区及海上用户提供卫星宽带服务的业务，进展良好，后期通讯云将对公司承接对卫星通讯具有较大需求的部分城市的智慧建设业务起到明显助力作用。

大数据业务进展迅速，后续业绩贡献值得期待 公司的大数据业务是今年的业绩亮点，2015 年公司大数据业务还未形成明显收入，今年前三季度已经拥有1.3 亿收入，后续公司将持续在大数据方面进行布局和投入，做大做强大数据业务。公司大数据业务通过整合政府数据，运营商数据等实现数据积累，通过承接政府大数据平台建设项目，服务南航移动营销项目等实现数据变现，后续基于公司和国家信息中心合资成立的国信利信子公司，公司在承接地方省市信用平台建设项目占据优势，今年公司承建的社会征信平台已经在南阳落地，基于和新华社合资成立的新华频媒，公司能够充分挖掘运营商数据使用价值。同时公司研发的飞利信大宗交易+供应链金融综合服务平台将服务于公司今年前三季度参与投资设立的北京木业电子交易中心有限公司、大同林木商品交易中心有限公司，预计能够进一步提升公司大数据业务盈利能力。后续大数据业务板块的业绩表现值得期待。

盈利预测和投资评级：维持增持评级 公司前三季度业绩表现亮眼，当前云服务业务及大数据业务发展顺利，我们看好公司后续发展前景。预测公司2016-2018 年EPS 分别为0.42、0.58、0.71 元，当前股价对应市盈率估值分别为28、20、16 倍，估值相对合理，维持“增持”评级。

风险提示：（1）项目落地不及预期的风险；（2）市场系统性风险。