2010年的第一周期货市场可谓波澜壮阔，豆类油脂经历了一波典型的过山车行情，周初，豆类油脂在原油带动下跟随有色金属化工品持续走高，特别是大豆，周三增仓近7万手，期价大幅拉伸一度接近4200元/吨关口，但在周三结束的2010年央行工作会议上发出了调整流动性的信号，周四，中国人民银行就将每周发售的三个月央票利率提升到1.3684%，期货市场资金迅速撤离，抛盘强烈，豆类油脂深度回调，成了领跌的品种，那么这波回调是否已经结束？后期豆类油脂又将何去何从？笔者结合分析国家的大豆收储政策、厄尔尼诺对东南亚棕榈油的影响、南美大豆的播种产量情况及后期国内围绕豆类油脂的热点问题，认为大豆油脂此次回调已接近尾声，2010年上半年棕榈油将成为大豆油脂的领涨品种，大豆将围绕3900-4200区间震荡。

1. 国家大豆收储政策定下连豆1009交易区间
 
　　11月26日，国家发改委、财政部、粮食局等下发通知，继续在东北实施大豆收储，时间从09年12月1日到10年4月30日，收购价格（国标三等）为1.87元/斤，即3740元/吨，根据企业收购大豆环节费用（约75元/吨）；铁路到大连的运输成本（约70元/吨）；铁路基金（约12元/吨）；大豆铁路入库费用（22元/吨）；交割质检费用（6元/吨），进入大连交割仓库的成本即在3920元/吨左右，因此连豆1009跌破站稳3900以下的可能性不大，从盘面实际的走势来看也基本吻合，09年12月23日期价最低也只打到3903，此后即触底反弹；同时大豆上方也存在期现套利盘的压力，即加上资金成本和仓储费用，连豆1009合约在4200上方存在套利空间，在收储结束之前期价站稳4200元/吨上方也较为困难，近一个半月的走势也印证了这一点，包括09年12月8日的4130及2010年1月6日的最高价4194都未能突破4200，随后期价即走出回调走势，截止2010年1月8日，连豆1009期价收于3981，最低打至3947，进一步下调的空间已经有限。期价面临新一波的震荡上行需求。
 
　　2. 厄尔尼诺气候或将促使棕榈油成今年上半年豆类油脂领涨品种
 
　　1980年以来，发生冬季厄尔尼诺（厄尔尼诺系数连续5个月高于0.5即认为发生厄尔尼诺）现象的年份主要有1982-1983；1986-1987；1991-1992；1997-1998；2002-2003；从厄尔尼诺系数与马来西亚可存消费比的对比图中不难看出，这些年份都有对应的库存消费比低点，数值分别为1983年12月份0.707；1988年5月份0.96（厄尔尼诺现象1988年3月份结束）；1992年6月份0.784；1998年10月份0.753；2003年10月份0.675。根据以上分析可以推测一般情况下，冬季厄尔尼诺发生后马来西亚棕榈油会有一库存消费比的低点出现。截至2009年11月份，马来西亚棕榈油库存消费比为0.975，处于近15年的平均水平以下，目前根据美国海洋局的数据报告，厄尔尼诺已经形成，至少在2010年第一季度过后才会结束，后期库存消费比容易走低，并可能出现04年以来的低点即0.91，因为印度尼西亚从今年开始将对棕榈油出口收于关税，而马来西亚棕榈油出口关税一直是跟随价格变动的浮动关税，根据目前棕榈油价格，关税基本上已经达到上限，今年上半年的棕榈油需求可能会进一步转向马来西亚，而由于厄尔尼诺马来西亚棕榈油面临减产威胁，在库存消费比走低的情况下，价格容易启动。
 
　　3. 其他豆类油脂的一些要点
 
　　菜籽油方面：在每年的1-2月份，菜油经常走出一波独立走势，主要基于国内天气的影响，例如08年初的南方雪灾，09年初安徽等地的干旱都给了处于生长关键期的油菜籽一定的炒作题材，今年寒冷天气肆虐神州大地，油菜籽的生长面临隐忧，后期很可能会爆发一波行情，但他不足以较长时间引领豆类油脂走势，最多是短期的爆发而后跟随棕榈油豆油走势，一来国内菜油自给自足为主，贸易量较小，期货盘子也相对较小且国储手里还有大量油菜籽，价格较难独立走强；二来在世界植物油领域菜油所占份额不算大，如果豆油棕榈油产量不出问题，菜油影响不了整个油脂的供应格局。
 
　　豆油方面：南美阿根廷巴西大豆播种已基本完成，天气状况良好，USDA12月份发布的报告预计09/10年度阿根廷的大豆产量在5300万吨，巴西在6300万吨，南美大豆的丰产将压制着豆油的价格，更多的时候将是延续被动的跟涨走势。
 
　　豆粕方面：在春节过后，国内养殖业将会有一波集中的补栏过程，到3、4月份随着补栏的仔猪，肉鸡，蛋鸡长大，豆粕需求会迎来高峰，相对应价格也容易启动，就目前来看，春节临近，生猪等畜禽面临集中出栏，豆粕需求将是个低谷期，盘面表现容易偏弱，豆粕难以走出独立行情，将是一波被动的跟随偏弱走势。
 
　　4. 总结
 
　　从央行的工作会议态度上表示要管理通胀，说明2010年通胀是不可避免的，农产品价格整体容易上扬，就国储的收储大豆政策看，目前大豆的期价已接近下沿，价格面临上涨需求，此次回调接近尾声，收储结束以前连豆交易区间将主要集中在3900-4200之间；分析近30年马来西亚棕榈油库存消费比与厄尔尼诺的关系来看，今年上半年棕榈油容易走强，且棕榈油已经成为世界第一大油脂，且贸易量也是最大的油脂品种，其具备引领整个大豆类油脂板块走势的条件；豆油面临南美大豆丰产压力，表现会偏弱一些，当然不排除短时间的其与棕榈油的价差结构的调整；豆粕春节以前走势容易偏弱，春节过后可寻找做多时机，菜籽油近期具备天气炒作条件，价格容易启动；投资者可根据自己的风险偏好及资金量自由选择套利交易或单边的投机交易方式。