投资要点：

事件：公司于12 月2 日发布公告，拟将鼎立置业（上海）有限公司100%股权及相应之所有权利和利益出售给上海跃奇置业有限公司，转让价款为人民币总额为6.3 亿元，现金支付。房地产业务账面价值7.78 亿元，预计将减值1.44 亿元。至此，公司主营业务聚焦在盈利较好的军工和环保。

出售非核心资产，剥离亏损业务。非核心亏损业务剥离有序开展，今后公司主营业务聚焦于军工和环保。公司此前公告出售旗下稀土、橡胶及农机资产，合计，转让价款为人民币4.39 亿元；本次出售鼎立置业100%股权，剥离房地产开发业务，有利于盘活公司存量资产，进一步优化、调整产业结构，符合公司整体利益和发展战略。同时，本次资产处置能增加公司的现金流，增强公司资产流动性，为公司生产经营补充现金，促进公司主营业务持续发展。

剥离短期影响业绩，长期利好军工主业发展。考虑到房地产项目减值损失、未付项目工程款和递延所得税资产核销损失等原因，本次交易预计将产生股权处置损失，将对公司2016 年度净利润产生较大影响。本次剥离资产可整体回笼资金6.3 亿元，有助于后续军工外延拓展；出售标的 2015 年亏损约2211万元，本次剥离短期内或造成资产减值，长期将消除非核心业务对上市公司业绩所造成的不良影响。我们认为，公司存在较强的外延扩张基因，看好公司在现有布局基础上，继续进行军工领域的外延式资本运作。

战略转型布局清晰，聚焦军工与环保两大盈利主业。公司不断推进战略转型，形成军工铸造和有色金属资源综合回收的“军工+环保”双轮驱动格局。公司先后收购丰越环保、鹏起实业，正推进收购宝通天宇事项，加码军工主业。若收购顺利，公司将建立涵盖军工钛合金及射频微波系列产品的军工业务体系，打造军工钛合金锻、铸造+精密加工+激光焊接+军工电子产业链，协同效应显著。鹏起实业与宝通天宇2017 年净利润承诺之和为2.78 亿元，我们认为，二者会为公司军品的短中长期业绩带来持续爆发，同时丰越环保2017年净利润有望达到2.5 亿元，两大主业将为上市公司提供巨大利润空间。

盈利预测与投资建议。尽管亏损计提影响2015 年业绩，考虑军工和环保主业较强的盈利能力，以及未来宝通天宇业绩并表，非核心亏损业务剥离之后，业绩向上增量充足，我们认为公司2016 业绩将会大幅提升，预计2016-2018年EPS 分别为0.18、0.31、0.40 元。参考类比公司平均估值71 倍，给予一定的估值溢价，2016 年给予公司80 倍PE，维持目标价14.4 元，维持“买入”评级。

风险提示。收购交易终止或取消的风险。军工拓展不及预期。