事件描述

维格娜丝披露《重大资产购买预案》及《2016 年非公开发行A 股股票预案》等公告，由于上交所需审核本次重大资产重组文件，公司股票暂不复牌。

事件评论

拟以现金购买Teenie Weenie 相关资产，丰富品牌阵营、打造时尚集团。

根据本次交易安排，拟将Teenie Weenie（简称“TW”）品牌及该品牌相关资产和业务转移至甜维你，维格娜丝将分两步获得甜维你100%股权；标的资产主要包括TW 业务相关的所有无形资产和中国境内有形资产及业务，由于TW 事业部制的运营模式，此次收购行为不影响其独立经营；对比6 宗同行业并购交易，此次收购11.25x 的PE 估值基本合理；考虑到交易方式以现金为主，无需提交证监会审核、不以非公开发行股票核准为生效条件；考虑到TW 显著的多品类、全渠道优势，此次并购的战略协同效应显著。

拟定增募资支持本轮收购，收购方案独立于定增结果。公司拟以不低于27.61元/股的价格非公开发行不超过15,940 万股（含），募集不超过44 亿元用于收购TW 资产（40 亿元）及补充营运资金（4 亿元）；此次重大资产购买不以非公开发行股票核准为生效条件，考虑到第一步收购所需的45 亿现金中，10 亿自有资金已到位、金融机构融资的承诺函已收到，整体风险可控。

借助并购跨越成长瓶颈是迈入成熟期服装品牌的共通之选，持续关注后续业务整合及战略推进。目前品牌类企业多采取完善品类、丰富品牌阵营的方式突破发展瓶颈，考虑到新品牌从培育到推广的系列成本，企业往往倾向于通过并购实现短期规模扩张；随着板块估值的提升，利用股票融资完成收购的占比提升，并购主体相对于收购目标估值溢价的存在仍然是推动并购活动的发展重要因素，从目前的估值差来看纺服行业此轮并购行情有望持续。此外，剖析三大奢侈品集团并购路径可以发现，高频并购是奢侈品集团短期做大的关键，丰富而非盲目多元是标的选择的考量标准；奢侈品并购多以现金支付，标的自我造血能力尤为重要；并购对于盈利能力的短期提振作用显著、后续则取决于业务整合能力及并购战略的推进进展。我们看好公司未来发展，受具体方案不确定影响、暂不考虑本次收购事项，预计2016-2017 年EPS 为0.71 元、0.78 元，对应估值43 倍、39 倍，维持“买入”评级。

风险提示： 1. 本次重大资产购买可能终止的风险。