摘要：

公司股权激励行权和增发已经临近，股价诉求逐步向好。同时基本面方面，光通信行业景气支持全年业绩高增长，信息化转型、网络安全、云计算等新业务打开新成长空间。此外国企改革，一带一路，5G 建设公司也是最受益者。股价调整建议继续买入，维持目标价40.00 元。

评论：

1、 基本面没有变化，股价诉求向好。

根据我们判断，公司基本面没有变化。市场担心的股权激励也不构成此次压制股价的因素，已以11 月18 日股价锁定税率，24 日之后可自主行权，一是总量和分散行权对股价冲击较小，二是对股价的诉求应该是正面的。此外，增发已公告反馈意见，根据意见内容，我们判断一次反馈通过的概率比较大，大股东将认购10%-20%。

2、 光通信景气支撑全年业绩高增长，新业务打开新空间。

公司三季度业绩环比提速，全年业绩将维持30%以上的增长。未来，受益于网络和数据中心的需求增长，以及公司在光通信全产业链上的综合实力，将为业绩的提升提供强有力的支撑。此外，信息化转型和网络安全、云计算等新业务布局助力公司打开新的市场空间。

3、 调整提供买入良机，维持目标价40 元。

国企改革预期推进，联通集团混改试点，带动邮科院国企改革预期。光通信景气度持续，增发助力信息化转型，信息安全和网络大数据龙头地位再夯实，向上游布局核心芯片提升竞争力，此外高管股权激励11 月行权后和后续增发的完成届时将带动股价诉求。维持目标价40 元。

风险提示：增发进度低于预期、运营商资本开支不达预期、政策变化风险、网络安全项目推进低于预期、泄密风险

3、光通信全球份额提升，转型迈向“信息化专家”，国企改革预期加强OVUM 数据显示，烽火全球在固网市场占比5%，排名第五，市场地位不断提升。受益于网络和数据中心的需求增长，全球光网络市场在2020 年将达到180 亿。此外，烽火光接入份额环比提升0.2 个百分点，并且，OVUM 预测PON 将保持强势增长，我们认为，明年国内10G PON 开始上量，烽火有望继续扩大市场份额。

新业务方面，烽火在网络安全、云计算、大数据方面具有突出的综合实力：

网络安全方面：烽火通信子公司烽火星空主营为内容层网 络安全，涉及网监、舆情、安全审计等，在市场份额、技术实力、实战经验上明显优于国内其他竞争对手。我国网络安全行业正在经历快速发展，随着对于网络安全的需求提升，公司将具有很强的长期投资价值。

云网一体化方面：在着力云计算中心的建设，未来将形成从网络层到数据层、再到应用层的端到端的解决方案能力。未来三年，烽火在信息安全、政企网、智慧城市等新业务领域的收入占比将逐渐提升。此外，近期公司定增18 亿用于云计算、大数据、军工及高端光通信产品，大股东认购其中10%-20%，彰显信心。

今年以来央企间同类业务整合成为重点，近期邮科院和大唐系出现重大人事调整，进一步增强二者整合预期。公司战略上将海外市场定位为新的增长点，紧抓一带一路战略契机，加大海外拓展，近期成为非洲“八横八纵”骨干网主要参与者，有望借力邮科院开拓新蓝海。

4、维持“强烈推荐-A”，建议四季度积极布局预计公司16-18 年EPS 分别为0.86 元/1.16 元/1.49 元，采用分部估值法，烽火星空保守市值100 亿，光通信合理市值300 亿，目标市值保守400 亿。考虑到公司光通信未来三年充分受益行业景气，网络安全龙头价值极具稀缺性，以及信息化转型带来长期增长空间，维持6 个月目标价40 元，对应16-18 年PE 分别为32/24/19 倍，维持“强烈推荐-A”评级。我们预计，公司11 月中下旬增发过会、高管股权激励行权，第四季度到明年的增速会持续体现，建议积极布局。

风险提示：光通信行业需求不及预期，市场竞争加剧，增发不确定性风险。