黑色产业链

一、钢铁炉料

1. 现货市场:11 月 10 日，国产矿价格上涨，进口矿价格以及普氏指数持续高涨。炼焦煤价格上涨，焦炭高位持稳。

2. 库存与消费：

1) 截至 11 月 4 日，铁矿石港口库存、焦炭焦化厂库存上升，焦炭、焦煤港口库存下降。

2) 截至 11 月 4 日，进口铁矿石平均库存可用天数略有上升,焦炭、喷吹煤、炼焦煤平均库存可用天数维持稳定。

3. 升贴水:铁矿石期货贴水持续修复，焦煤、焦炭持有收益率下降。

4. 小结：

1） 铁矿石：国内铁矿石价格稳中有涨，近期港口现货价格持续上涨且幅度扩大，钢厂前期已经进行了一些采购，目前库存压力不大。而矿价连续上涨使得钢厂倾向于保持低库存生产，减少大量采购，市场成交一般。且铁矿石港口库存连续五周上升，突破 1.1 亿吨大关，库存压力较大，驱动位于中性水平，但人民币持续贬值为进口矿价上涨提供支撑。从持有收益率来看，铁矿石目前估值偏高，预计后市将震荡偏强运行。

2） 焦炭：国内冶金焦现货价格平稳，供应持续偏紧，成交较好，市场看涨情绪依旧偏浓，驱动向上。从持有收益率的情况来看，焦炭目前估值中性偏高。预计后市仍将震荡偏强运行。

3） 焦煤：国内炼焦煤现货价格上涨，市场成交良好。焦煤资源依旧紧缺，煤炭先进产能的释放短期对供应紧张局面的缓解作用有限。从估值来看，持有收益率中性偏高，预计后市仍将维持震荡偏强格局。

二、 钢材

1.行业要闻：

1）河北首发大气污染防治调度令：据我的钢铁网10日资讯，为进一步落实大气污染防治管理职责，11月7日河北省大气办下达了 1 号大气污染防治调度令，以强化污染减排和重污染天气应急响应。1号调度令提出，对石家庄、唐山、廊坊、邯郸等市的水泥、铸造、钢铁、火电、焦化等重点行业和燃煤锅炉实施生产调控措施。其中，水泥行业除承担居民供暖、协同处置城市生活垃圾及有毒有害废弃物等任务且达标排放的企业外，其他企业于2016年11月15日至2017年3月15日一律错峰停产。铸造行业中，纳入工业和信息化部铸造企业准入公告的企业，原则上于2017年1月1日至2月28日错峰停产，其他企业于 2016年11月15日至2017年3月15日错峰停产。钢铁、火电、焦化等行业和燃煤锅炉不能稳定达标排放的，一律停产整治。

点评：产钢大省河北对钢铁、焦化等行业进行环保限产或停产以应对大气污染，预计后期钢铁产量会有所下滑。

2）发改委：钢价暴涨不可持续，明年压减产能不少于 2016 年。据西本新干线 10 日资讯，发改委产业协调司巡视员夏农 9 日表示，1 至 9 月钢价逆势大幅度上扬，不会改变中国钢铁去产能的节奏，明年将继续推进钢铁去产能，压减产能不少于 2016 年，将加大钢企整合力度，重点推进兼并重组。

点评：2017 年去产能持续推进，且力度不减，利好钢铁行业的长期发展。

2. 现货市场：10日，螺纹、热卷现货价格稳中有涨，市场成交状况一般。截至10日，本周上海螺纹累计上涨 260 元/吨，上海热卷累计上涨 200 元/吨，螺纹钢的涨幅较前一周明显扩大。

3. 供给与库存：

1）据 Mysteel 数据显示，11 月 4 日当周全国高炉开工率 77.49%，环比下降 0.82 个百分点，连续两周下降。

2）中钢协数据显示，10 月中旬重点钢企粗钢日均产量 172.02 万吨(-2.27/-1.3%)，重点钢企钢材库存为 1361.38 万吨（-26.2/-1.89%）。

3）据 Mysteel 数据显示，11 月 4 日当周螺纹社会库存为 389.01 万吨（-9.88/-2.48%），热卷库存 186.39 万吨（-11.93/-6.02%）。

4. 生产利润：螺纹、热卷生产利润有所下滑，利润率小幅下降。

5. 基差：螺纹主力贴水现货幅度扩大，热卷主力合约由升水再转为贴水状态。

6. 小结：

1）螺纹：螺纹钢社会库存连续四周下降，驱动向上。螺纹生产利润小幅下降，贴水有所扩大，估值仍处于中性水平。原料价格继续上涨，叠加环保限产，预计螺纹短期走势震荡偏强。

2）热卷：热卷社会库存连续四周下降，驱动向上。生产利润小幅下降，盘面由升水再转为贴水状态，估值中性。原料价格继续上涨，成本推动下，短期走势震荡偏强。

三、策略推荐：