创业软件(300451)

事件：

公司发布公告：公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项获得中国证监会上市公司并购重组审核委员会审核通过。根据公司增发方案，增发价格为39.37 元/股，共新增发行股份3195 万股，其中发行股份购买资产股票发行数量2987 万股，募集配套资金股票发行数量208 万股（公司董事长认购104 万股）。

投资要点：

收购完成能够有效提升公司盈利能力：博泰服务2016/2017/2018 年承诺净利润分别不低于8650/9950/11400 万元，上述三年承诺利润总和不低于3 亿元。相比公司2015 年5000 万净利润，博泰服务对公司业绩拉动作用明显。

收购完成能够为公司业务开展运维服务打下良好基础：博泰服务公司主业为ATM 设备运维服务商，属于行业内领先企业，技术成熟，运维团队服务优质高效。虽然与公司主业不具有明显关联，但同为软件运维商，博泰服务可为公司提供近30 个省的运维服务。同时，博泰后期可为公司提供医疗器械等硬件设备服务，协同效应有望高于市场预期。

公司主营业务增速提升，结构优化：公司三季报显示公司第三季度营收同比增加44.53%，净利润同比增加99.38%，其中毛利率较高的医疗信息化软件产品占比不断扩大，公司收入结构逐渐优化。区域医疗信息化平台作为分级诊疗的必然要求，全国各省地市平台建设市场容量可达600 亿，公司去年落地1.2 亿中山区域医疗信息化平台PPP 项目，在医疗信息化公司中属于首家；目前公司已经在湖北、江西、浙江等多省布局。

盈利预测和投资评级：维持增持评级 增发交易前公司的总股本为2.11亿股，发行完毕后2.42 亿股，对应当前市值105 亿，我们预计并表后2017-2018 年净利润2 亿、2.4 亿，对应市盈率估值52、44 倍。不考虑其他外延情况下，价格相对合理。考虑到公司将持续落地平台项目及外延动作，可以重点关注。本次增发还未彻底完成，基于审慎原则，暂不考虑本次收购影响，预测公司2016-2018 年EPS 分别为0.37，0.50，0.63 元，当前股价对应市盈率估值分别为117，87，69 倍。维持增持评级。

风险提示：1）非公开发行不能顺利实施的风险；2）项目落地不及预期风险；