创力集团(603012)

事件：

创力集团10 月21 日发布公告，公司控股股东中煤机械集团拟通过增资及股权收购的方式取得惠州亿能电子70.37%的股权，在中煤机械集团获得亿能电子控股权12 个月内，公司可以以合适的方式与亿能电子进行整合。亿能电子在国内动力锂电池BMS 领域市占率超30%，基于对公司进一步布局新能源领域的关注，我们近期调研了公司。

评论：

1、亿能电子极有可能注入上市公司

控股股东中煤机械集团拟通过增资及股权收购的方式取得惠州亿能电子70.37%的股权，公司可以优先受让中煤集团所持有的亿能电子全部股权。我们认为，收购亿能电子符合公司及控股股东进一步布局新能源的战略，亿能电子不久之后注入上市公司可能性极大，届时可以与公司的PACK 业务形成非常强的协同效应。

2、公司新能源版图进一步完善

公司4 月与合肥星耀、中航新能源技术研究院等机构共同设立合肥创大新能源项目，进军新能源汽车PACK 及电机电控领域，投产后预计实现年销售收入15.3亿元，年净利润1.3 亿元。公司同时增资子公司创力普昱，投资新能源汽车车载充电机、充电桩等配套项目。9 月成立新能源汽车公司，切入新能源汽车运营领域。通过不断的布局，公司新能源版图进一步完善，未来公司的PACK 业务、电机电控业务、充电机业务、BMS 和新能源汽车运营能形成完美协同。

3、传统煤机业务逐步企稳

公司主营产品采煤机、掘进机均属于高端煤机设备，毛利率一直保持在45%以上。受煤价下降影响，近几年业绩出现一定下滑。但随着供给侧改革的推进，2016年以来煤价回升明显，加之国家对于煤炭开采无人化的稳步推动，我们预计创力2017 年煤机业绩将逐步企稳。

4、业绩预测及投资建议

考虑到2017 年新能源业务将贡献收入利润，同时传统煤机业务也将恢复增长，我们预测上市公司2016-2018 年净利润分别为1.09 亿元、2.64 亿元、3.22 亿元，对应 PE 分别为74 倍、31 倍、26 倍。首次覆盖，给予审慎推荐。

5、风险提示

资产注入存在不确定性；新能源汽车行业发展低于预期。