华西能源(002630)

石墨烯应用领域广泛，产业化进程开启。石墨烯具有卓越而独特的电学、光学、力学、化学性能，在诸多领域展现宽广的应用前景，世界主要国家和地区已将石墨烯研究提升至国家战略高度。我国积极出台政策推进石墨烯研究和产业化应用，目前研究进展已处于世界领先地位，2015 年市场规模约为610 万美元，同比增长336%，前景可观。现金收购石墨烯公司股权，有望培育公司新利润增长点。公司停牌逾半年后，将原方案收购恒力盛泰（厦门）石墨烯科技有限公司100%股权调整为收购15%股权，布局新材料的战略思维并未发生变化。恒力盛泰2016、2017、2018 三年的业绩承诺分别不低于5、6、7亿元，2016 年1-8 月已实现净利润2.3 亿元，若业绩承诺可达，则未来三年该项收购可为公司带来约2.7 亿元的投资收益。

锅炉业务技术先进，客户定位准确稳步发展。公司以煤粉锅炉、特种锅炉等电站锅炉的制造为主营业务，是我国二梯队锅炉龙头企业。煤粉锅炉主要应用于热电联产企业和高能耗企业的自备电厂；特种锅炉的生产实力雄厚，很多产品均是细分行业龙头。积极参与“一带一路”，海外订单拓展加速。截至目前，公司已签订海外合同金额45.07 亿元、已中标项目金额46.23 亿元，2011 年以来已获海外订单超过100 亿元。考虑合同订单2017 年开始进入收入确认高峰、中标项目2018 年开始进入收入确认高峰，则2017-2019年海外订单的年均收益将超过3 亿元，可有力支撑公司长期业绩增长。

提早布局生物质及垃圾发电市场，成功中标PPP 项目，环保潜力逐渐释放。公司转型环保投资运营业务的布局较早，通过不断的股权收购，完成国内生物质及垃圾发电在东北、东南、西南、西北等区域的战略布局，逐步成为具有市场竞争力的生物质及垃圾发电投资运营商。今年成功中标自贡PPP 项目，为公司打开环保新领域，公司现有的区域优势和工程总包竞争优势可在PPP 项目建设中发挥积极作用，在生物质发电装备、建设及投资运营方面的竞争优势和储备，也有助于公司进一步获取PPP 项目。维持公司“买入”评级：我们看好公司布局石墨烯产业，以及总包项目订单持续扩张与环保领域转型多元化战略带来的业绩贡献。不考虑本次股权收购业绩增厚的影响，我们预计公司2016-2018 EPS 分别为0.30、0.44、0.57，对应当前股价PE 为45.19、30.08、23.37 倍。若股权收购成功，则2016-2018 年备考净利润预测为2.8、4.0、5.0亿元，对应当前股价PE 为35.54、24.39、19.44 倍，维持公司“买入”评级。

风险提示：石墨烯技术发展及产业化应用不达预期风险；石墨烯产量未达预期、市场需求不足风险；股权收购项目未获股东大会批准及厦门自贸区备案风险；各项目进度未达预期风险。