消费升级作为小家电未来增长的驱动力，未来有望引领行业穿越地产周期。行业龙头苏泊尔具有品牌和渠道优势，在消费升级的大背景下有望显著获益。

事件描述：苏泊尔披露2016 年三季报。2016Q1~Q3 公司实现营收88.3 亿元，YoY+6.7%；实现归母净利7.4 亿元，YoY+16.5%。其中Q3 实现营收30.8亿元，YoY+6.2%；Q3 实现净利2.7 亿元，YoY+12.3%。苏泊尔业绩整体增长稳健，但受内销高基数影响以及上半年外销下滑拖累，增速略低于市场预期。公司预计全年归母净利为8.9~11.6 亿元，YoY+0%~30%。

行业背景：小家电将长期受益于消费升级。与欧美日等发达地区相比，中国家庭的小家电消费水平仍处于低位。据2015年主要国家小家电户均销量数据，美国为3.6 台，英国为2.5 台，日本为1.7 台，中国仅为1.1 台。国内需求增长空间广阔。纵观终端市场，小家电品类多样化以及功能高端化有力诠释了消费升级大趋势。居民生活水平的提高带来消费能力的提升以及品牌化消费习惯的养成，苏泊尔、九阳、美的等品牌厂商有望在消费升级大趋势中显著获益。

经营分析：苏泊尔品牌和渠道优势明显。第三方数据显示，公司炊具业务长期以来稳居国内市场第一；小家电业务电饭煲、电压力锅、电磁炉、电水壶等主要品类稳居国内市场第二。苏泊尔经销商队伍稳定，近年来公司致力于渠道深耕，逐步完成三四线网点的布局，提高网点覆盖率。大股东SEB 集团在技术以及出口方面持续为公司提供支持。SEB 具有150 多年的历史，在炊具和小家电品类市场份额居全球第一。近年来苏泊尔引进SEB 的成熟技术，不断投放新品类，2016H1 推出创新型真磨醇浆机、破壁料理机、除甲醛空气净化器等，广受好评。苏泊尔拟出资187 万元收购控股股东SEB 旗下新加坡SEADA 公司51%股权，进一步优化整合东南亚市场，获得出口业务订单的转移，在海外市场逐渐复苏以及人民币贬值背景下，公司外销有望获得改善。

估值分析：穿越地产周期。历史行情显示小家电估值水平与地产景气相关度较低。消费升级作为小家电未来增长的驱动力，有望引领行业穿越地产周期。

风险提示：宏观经济低于预期、A 股市场系统性风险。