西泵股份(002536)

事件：

西泵股份发布2016 年三季报：报告期内，公司实现营业收入14.6 亿元，同比增长5.4%，实现归属于上市公司股东净利润7,857 万元，同比增长48.2%，扣非后同比增长39.2%，基本每股收益0.24 元，同比增长50.0%。

投资要点：

产品结构升级，带动全年业绩增速进一步扩大 三季报获利增速远高于收入增速，毛利率上升至23.4%，源于公司经过连续几年的战略调整，市场结构和产品结构得到优化，高端产品比如电子开关水泵，涡轮增压器壳体等产品的比例增加，以及出口业务的收入占比提升。同时公司公布全年业绩预估，预计全年实现归母净利润在9000 万到1.1 亿元之间，同比增幅进一步扩大至57.5%-92.5%。

控股股东及实际控制人公告增持公司股份计划 控股股东宛西控股计划自2016 年10 月21 日起六个月内，在二级市场增持公司股份，计划增持数量占总股本的0.5%-1.5%，实际控制人孙耀忠计划在此期间内增持总股本0.05%-0.2%的股份，增持计划显示公司对未来发展的信心。

水泵和涡壳项目新建产能逐步落地 非公开发行股份在2015 年6 月完成上市，根据截止2016 年中报披露的募集资金使用情况，南阳飞龙2.5亿元150 万只涡轮增压器壳体项目，和郑州飞龙1.5 亿元200 万只汽车部件项目的总资金使用率达到70%，随着水泵和涡壳项目的新建产能逐步落地，单个产品利润率回升，公司的规模投资将持续减少，固定费用不再有明显增加，财务费用降低，利润得以同步提升。

投资设立上海飞龙新能源汽车部件公司 2016 年9 月7 日公告设立上海飞龙新能源汽车部件有限公司，开展新能源汽车电子和汽车发动机热管理系统的研发，助力公司开拓下个阶段的产品升级。

盈利预测和投资评级： 首次覆盖给予增持评级 预估公司2016/2017/2018 年EPS 分别为0.30/0.38/0.52 元，对应当前股价PE分别为50/39/29 倍，首次覆盖给予增持评级。

风险提示：电子开关水泵和涡轮增压器壳体新建产能投产受阻；出口业务增长不达预期；原材料价格上升的风险。