事件描述

温氏股份公布三季报。

事件评论

公司2016 年前三季度营业收入436 亿元，同比增长27.6%，归属净利润108 亿元，同比增长125%，定增摊薄EPS2.47 元/股；单三季度营业收入153 亿元，同比增长9.69%，环比增长2.56%，归属净利润36.1 亿元，同比增长15%，环比下降12.7%，定增摊薄EPS0.82 元/股。

公司三季度生猪出栏规模稳健扩张，猪价下跌使得净利环比有所下滑，整体业绩同比继续增长。公司三季度合计生猪出栏量425.7 万头，同比增长6.1%，环比增长8.05%，受进口猪肉增加、屠宰场压价影响三季度猪价环比有所下滑，公司三季度生猪销售均价18.69 元/千克，同比上涨5.19%，环比下降9.05%。此外，三季度玉米、豆粕均价较二季度分别上涨4.1%、15.4%，但公司采购议价能力较强，且随着公司猪场改造和养殖、管理水平提升，预计完全出栏成本变化不大。整体上预计公司三季度完全出栏成本12 元/公斤，生猪头均盈利769 元，共贡献净利32.7 亿元。肉鸡方面，三季度黄鸡均价略低于去年同期水平，预计三季度黄鸡出栏量1.9 亿羽，羽均盈利1.4 元，贡献净利2.66亿元。

看好公司未来发展。主要基于： 1、公司紧密型“公司+家庭农场”模式在不同区域以及品种间可复制性强，公司作为行业龙头在资金、养殖及配套技术、管理等方面优势明显，长期看好公司在行业规模化过程中规模扩张和市场份额提升能力，整体上预计公司16，17 年生猪出栏量为1700 万头和2050 万头，肉鸡出栏量为7.9 亿羽和8.6 亿羽。；2、公司提前布局环保领域将其打造为新的核心竞争力，此轮猪场拆迁活动中公司猪场绝少因环保不达标受到影响，随着环保政策的日益收紧，公司环保优势将日益凸显；4、公司在继续扩大猪禽主业基础上，积极探索下游屠宰分销业务，目前生鲜门店经营状况良好，未来或称为公司新的盈利增长点。

看好行业长期景气以及公司养殖规模扩张。预计公司16-17 年定增摊薄EPS 分为别3.22 元和3.36 元，给予“买入”评级。

风险提示：猪价下跌风险。