宁波建工(601789)

事件：

2016 年10 月10 日，公司公告拟向科华恒盛、旌开投资、汉富资本分别发行股份购买其持有的中经云9.33%、11.20%、6.67%的股权，作价4.29 亿元，拟向孙茂金发行股份购买其持有的融美科技80%的股权，作价8.34 亿元，发行价格为4.54 元/股，同时以5.02 元/股价格募集不超过7.6 亿元配套资金。

评论：

1、收购中经云近80%股权，第二主业已现规模

公司拟发行股份购买科华恒盛、旌开投资、汉富资本持有的中经云27.2%的股权，并拟购买融美科技80%的股权（融美科技持有中经云63.47%的股权），总交易作价12.63 亿元，发行价格为4.54 元/股；同时以5.02 元/股价格募集不超过7.6 亿元配套资金，用于中经云光磁混合架构云存储中心项目，其中控股股东认购其中的1.9 亿元，员工持股计划认购其中的4.1 亿元，合计占到配套资金的近80%，充分反映出公司上下对中经云发展的支持和信心。此次收购业绩承诺为中经云2017 年、2018 年及2019 年归属于母公司股东的净利润不低于8278.11 万元、2.28 亿元以及2.33 亿元。

交易完成后，融美科技将成为公司的全资子公司，公司将直接及间接持有中经云90.67%的股权。此次收购，将有利于公司转型升级，由传统的施工业务介入到数据中心运营。此外，也将与原有的主业 产生协同效应，一方面公司将利用自身投融资方面及工程建设等方面的优势，为中经云的发展提供强有力的支撑；另一方面，公司可以获得中经云的数据中心建设EPC 项目，同时可以通过中经云的样板效应，为公司未来在数据中心EPC 领域的业务开拓打下坚实基础。

2、IDC 行业发展前景良好，中经云将充分受益

近年来，工信部等部门也相继出台IDC 行业标准，规范行业的发展。除政府的支持外，互联网用户需求的不断增加也将为未来国内IDC 市场发展奠定了强有力的基础，预计到2018 年国内IDC 市场规模将近1400 亿元，相比15 年增长168%。

中经云由国家信息中心发起设立，作为大数据基础设施服务商，从事IDC 机柜租用等业务，客户主要来自三个方面：1）运营商；2）自己寻找获取；3）批发商。其正在参与筹建的10500 个IDC 机柜位，若全部投产，以每年8 万的租金进行估算，每年可贡献超8 亿元的租金收入，行业整体毛利率达30%，以 20%净利率估算，IDC机柜每年贡献的净利润超1.6 亿元，公司持有直接及间接持有中经云90.67%的股权，以此来看，公司每年享受到的净利润超1.45 亿。

3、传统主业订单高增长，PPP 项目取得突破，业绩有保障

16H1 公司及下属子公司新签合同478 个，合同金额累计为69.44 亿元，同比增长69.88%，并在PPP 项目方面取得突破，中标温州金融科技文化中心PPP 项目，总金额为26.39 亿元，占15 年营收19.88%。以上半年的增长情况来判断，全年30%的订单增速估算，16 年全年公司订单有望达到140 亿元左右，业绩更有保障。

4、主业有保障，外延拓展提供新的增长点，维持“强烈推荐-A”评级

公司主业订单有望持续高增长，积极参与PPP，业绩有保障；并积极外延拓展，拟控股中经云，未来有望布局新的IDC，实现双主业双轮驱动。预计16、17 年EPS为0.22、0.25 元，PE 为27.9、24.6 倍，维持“强烈推荐-A”评级。

5、风险提示：业绩低于预期，外延拓展不及预期，回款风险