壹桥海参(002447)

事件描述

公司召开第三届董事会第二十二次会议，审议通过变更公司证券简称为“壹桥股份”、选举刘晓庆（原公司董事长刘德群之女）为董事长、聘任冯文杰（壕鑫互联董事长）为公司总经理和非独立董事、补选娄贺统为独立董事。

事件评论

变更证券简称及管理层，彰显转型决心。公司此前通过与壕鑫互联55%股权置换切入具备高成长性的泛娱乐领域，此次通过变更证券简称、聘任冯文杰为公司总经理及非独立董事等一些列举措，旨在凸显转型泛娱乐产业之决心。冯文杰为壕鑫互联创始人及CEO，并连续多次成功创业（2000 年创立游戏软件供应商数位红，2004 年被盛大收购；随后成立3GV8，开创手机文学和杂志阅读新模式；2008 年创立手机APP发行渠道千尺无限，获新浪和鼎晖资本投资），其丰富的互联网从业经验有望为上市公司泛娱乐业务推进注入丰富活力和巨大想象力。

背靠乐体平台，受益优质渠道及版权资源。乐体创投系乐视体育旗下新兴产业投资基金，亦是壕鑫互联股东，公司与乐体创投签订战略合作协议，实现双方共同利益的更深层次绑定及多方面资源共享。乐体创投背后的乐视体育拥有全球最大的体育版权资源，公司与乐视体育具备天然合作基础。逐步完善的乐视体育生态，壕鑫互联为壕鑫互联后续变现能力打开新的空间，成为公司业绩弹性所在。

“自有流量+头部渠道”铸就竞争壁垒，独特发行金三角彰显标的稀缺。区别于A 股其他手游标的，壕鑫互联通过具有低成本长尾流量的自有渠道与能带来稳定高质量的乐视体育等头部流量渠道的结合，为其游戏发行带来较高竞争壁垒。同时，业内首创的“线上游戏+媒体直播+线下赛事”发行金三角模式，对线上线下用户流量互导、用户留存、用户ARPU 值、游戏生命期等影响甚大，在与同类游戏竞争对手相比，各项指标均有望高出一筹。

大股东减持计划接近尾声，给予“买入”评级：截止目前，公司大股东累计减持1.17 亿股，占总股本12.41%（计划减持1.44 亿股，占总股本15.09%），已接近减持尾声，利空出尽。同时壕鑫互联16-18 年承诺实现归属扣非净利润分别不低于0.86、1.92、2.92 亿元，交易完成后，公司盈利状况将得到大幅改善。预计公司16-18 年EPS0.23 元、0.34 元、0.41 元，对应PE 分别为31、21 和17 倍，给予买入评级。

风险提示：新业务布局不及预期，系统性风险。