航民股份(600987)

报告要点

事件描述近期我们跟踪了解了航民股份，了解染料价格变化以及G20 会议对公司的影响。。

事件评论

染料价格上涨带动染费上涨，染料价格上涨是必然趋势 近期上游染料价格上涨给印染企业带来一定的压力，但正面的作用更大些，带来染费不同程度的上涨，染料在印染环节成本中占比约10%几，染料行业是高污染行业，随着国家环保标准不断提高，上游染料企业的成本必将越来越高，染料涨价将是大概率事件。

印染行业因环保要求处于优胜劣汰的调整阶段 目前印染行业中绝大部分企业是盈利的，近年来国家环保对污水治理标准逐步提升，企业治污成本越来越高，企业利润逐步减少；同时政府对规模以下的企业因环保不达标将关停部分小企业，预计将有一定比例的产能缩减，供给将减少。除此之外，未来环保还将对印染带来的大气污染进行治理，不久的将来大气的治理要求将对印染行业进行洗牌，将有一批小企业会从行业中洗掉。对公司来讲，到那时，也是并购重组的好机会。

G20 对公司的影响不大 2016 年杭州G20 峰会于9 月3 日--5 日召开，8 月底9 月初公司停产，年初公司估计因G20 会议2016 年产量可能会下降较多，对2016 年利润影响较大。实际上虽然产量有一定的影响，但影响不大，3 季度也是印染的淡季。且因为染料价格提升，公司订单不错，因此顺势提价。估计G20 会议对公司的经营影响不大。杭州作为G20 的会议地址，未来对杭州、浙江省的环保要求将会持续。

看好公司节能增效、行业整合的发展趋势，维持“买入” 公司作为印染行业的龙头企业，在产业链上完整，且公司一直在优化结构、降本增效、坚持创新、加强环保综合治理，公司将受益于行业的整合、公司的节能增效以及环保的要求带来供给的收缩，G20 也未对公司产生太大的影响。我们预计公司2016、2017 年EPS 分别为：0.85 元、1元，对应的Pe 分别是：14 倍、12 倍，维持“买入”评级。

风险提示：环保执行力弱、下游品牌服饰需求未复苏。