聚光科技(300203)

事件：9月19日，公司召开2016 年第一次临时股东大会，审议并通过了《关于公司向特定对象非公开发行A 股股票方案的议案》。

投资要点：

非公开发行方案获股东大会通过，定增窗口开启。公司8 月30 日公布非公开发行A 股股票预案，向李凯、姚尧土非公开发行3000 万股公司股票，发行价格为24.45 元/股，该预案已获董事会和股东大会审议并通过。李凯、姚尧土分别为公司实际控制人的直系亲属，此次方案中各认购1500 万股，且自发行结束之日起36 个月内不得转让，凸显出公司高层对未来发展的坚定信心，同时定增价格亦提供了较高的安全边际。

募集资金充足，支持公司发展战略。本次非公开发行方案拟募集资金7.3 亿元，用于补充流动资金，可有效降低公司因项目前期投入大、周期长，以及应收账款增加带来的现金流风险，同时亦可加强公司在研发方面的投入，用以支持公司仪器产品的高端化技术升级、研发VOCs 在线监测等新型产品，继续保持和提升行业竞争力。

主业经营稳健，长期业绩可期。公司环境监测、实验室仪器、水利水务、工业服务四大板块经营稳健，主要产品的市场占有率均超过20%。从上半年情况看，主营业务收入同比增长11.54%，除环境监测、水利水务受订单收入确认影响有所下降外，实验室仪器营收有较大幅度增长，工业服务较去年亦有小幅增长，其中实验室仪器业务受益于北京吉天、上海安谱在国内高端仪器与检测市场上的竞争力和份额，上半年营收大幅上涨40.35%。从业务板块占比看，环境监测系统及运维服务因单个订单金额较大且近年来呈爆发式增长，营收占比较高，而工业服务、实验室仪器、水利水务营收占比保持在15%左右，相对均衡，且近三年来均保持较快增长。从客户结构上看，公司在实验室仪器业务始终坚持高端路线，保证优质的政府客户订单，在环境监测领域政府招标订单也超过50%。公司下属全资子公司与江苏省如东经济开发区管理委员会签订的《环境监控预警和风险应急管理信息化平台项目》合同，是公司环境监测业务金额最大的一单合同，预计年内可完成项目建设并通过验收，若按五年运营期平均回收收入计算，每年可回收收入约6200 万元，相当于2015 年上半年公司整体营收的约8%，长期业绩可期。

PPP 项目加速，带来监测仪器需求增长。公司已与江山、鹤壁、黄山、章丘等多地政府签署了包括“智慧海绵城市”、流域治理、生态环境综合治理等在内的多项PPP 项目合作框架协议，预计建设总投资超过20 亿元；此外，国家对PPP 项目的推介不断加速，国家发改委推介的第三批PPP 项目中，环保与水利项目投资额共计1745.7 亿元，若按照项目对监测仪器的需求占总投资的10%考量，仅第三批PPP 项目能够带来的环境监测仪器需求市场就超过170 亿元，我们有理由相信，PPP 项目的快速推进，在未来将持续推动环境监测仪器需求增长，公司在监测仪器设备上的行业龙头地位将的到巩固和发展。

维持公司“买入”评级：我们看好公司定增方案窗口开启奠定的股价安全边际，以及PPP 模式快速推进为公司带来的设备订单快速增长。暂不考虑非公开发行股票摊薄影响，我们预计公司2016-2018 EPS 分别为0.71、0.94、1.29，对应当前股价PE 为44.99、34.39、25.00 倍，维持公司“买入”评级。

风险提示：框架协议项目未落实风险；公司非公开增发实施的不确定性风险；应收账款回收风险；PPP 推进进度不达预期风险；大盘系统性风险。