万家文化(600576)

事件：

公司发布收购预案，拟通过发行股份及支付现金相结合的方式购买上海斐弈、上海翊臣及上海隽迈合计持有的隆麟网络100%的股权以及上海智碧、上海尚陌、上海哆快合计持有的快屏网络100%股权。同时，拟向普霖投资、孔德永2 名认购对象发行股份募集配套资金不超过2.5 亿元，用于支付重组现金对价及本次重组相关费用。

隆麟网络：100%股权的预估值为41400 万元，万家文化拟向其全体股东支付股份对价不超过29400 万元，支付现金对价不超过12000 万元，每股发行价格为17.02 元。隆麟网络全体股东承诺2016 年、2017年和2018 年净利润分别为3200 万元、4000 万元、4720 万元，若重组于2016 年12 月31 日之后实施完成，则2019 年度承诺净利润不低于5192 万元。

快屏网络：100%股权的预估值为37000 万元，万家文化拟向快屏网络全体股东支付股份对价不超过26000 万元，支付现金对价不超过11000 万元，每股发行价格为17.02 元。快屏网络全体股东承诺2016年、2017 年和2018 年净利润分别为2900 万元、3625 万元、4280 万元，若重组于2016 年12 月31日之后实施完成，则2019 年度承诺净利润不低于4705 万元。

发行股份募集资金，大股东及普霖投资认购：通过锁价方式向普霖投资以及孔德永2 名认购对象发行股份募集配套资金，募集资金总额预计不超过25000 万元，发行数量合计不超过13,646,288 股，每股发行价格为18.32 元。其中孔德永为公司实际控制人，出资1.25 亿元，普霖投资注册资金1000 万，赵薇为其有限合伙人（占比99%），出资1.25 亿元

投资建议：我们认为，当前公司正处于转型关键期，管理层方向明确、态度坚决，致力于把公司打造成为面向年轻人的泛娱乐亚文化企业。公司布局的泛娱乐方向代表了未来90 后、00 后的主流趋势，将享受行业未来几年持续高速发展的红利。作为A 股较为纯正的面向二次元、电竞产业标的，公司布局的业务（女团+主播+动漫+游戏+综艺演出等）具有高变现能力，商业模式较为成熟。同时随着泛二次元与电竞市场不断扩大，资本市场关注度不断提升，公司竞争优势将更加凸显，维持目标价25 元，“增持”评级。

风险提示：1）标的公司成立时间较短，相关历史数据较少，业绩存在较大不确定性；2）盈利以主播经纪收入为主，存在人才流失、大幅影响业绩的可能；3）估值较高，方案存在过会风险。