事件：

公司于9 月8 日拿到定增批文，核准6 个月之内发行不超过2500 万股。定价方式两种：（1）发行价格不低于发行期首日前一个交易日公司股票均价，无锁定期；（2）发行价格不低于发行期首日前二十个交易日公司股票均价的90%，或不低于发行期首日前一个交易日公司股票均价的90%，锁定期一年。

投资要点：

定增批文顺利拿到，期待公司订单释放。公司今日拿到批文。核准6 个月内发行不超过2500万股，募资总额不超过5.5 亿元，其中3.9 亿元用于PPP 项目，补流1.6 亿元。公司高管通过广博投资承诺以询价结果认购不低于本次发行股数总数的20%。广博投资由公司共同实际控制人王双飞、宋海农、杨崎峰、许开绍持有80% 股权，其他7 位股东为公司中高层管理人员。本次定增为公司首次融资，批文落地预计将为后期PPP 订单释放扫清障碍。

顺应趋势，抢占PPP 市政市场。3 月公司新签订3.95 亿澄江县城镇供排水及垃圾收集处置PPP 项目合同，8 月预中标1.1 亿沙洋县乡镇污水处理厂PPP 项目。目前公司的PPP 在手订单总额约为10 亿元，2016 年1 月公司发布非公开发行预案，定增募资5.5 亿将为连续中标的PPP 市政业务提供充足资金保障。

土壤修复业务提前布局，潜在利润增长点空间可观。公司在4 月中标16 年第一个土壤修复大单，1.99 亿南化公司土壤治理总承包项目。参考公司土壤修复历史，湘西项目的出色完成，使得技术和品牌得到业内认可顺利切入土壤修复、垃圾处理领域。“土十条”出台，重金属污染治理市场预期升温。广西是全国六个土壤修复示范区之一，公司作为当地企业区位优势凸显，公司将在重金属污染治理市场赢得新的利润增长点。

积极布局轻资产业务，环评检测板块值得期待。博世科通过接收广西环科院环保有限公司环评业务进入轻资产高利润率的环评市场，受益于新版环评资质管理办法和新环评法的实施，将迎来环评业务拓展的良机。公司检测中心是广西为数不多的同时具有CNAS 和CMA 资质的民营企业实验室，公司抓住第三方检测放开和环境检测市场化的机遇，6 月拟设立全资子公司博测检测，打造全方位的环境综合治理服务商，未来业绩值得期待。

投资评级与估值：我们维持16-18 年的归母净利润为0.68、1.03、1.53 亿元，对应EPS 为0.53、0.81、1.21 元/股，16、17 年79 倍、52 倍PE，若考虑增发（按照1400 万股计算）则全面摊薄EPS 分别为0.48、0.73、1.09 元/股，对应16 、17 年PE 为87 倍和57倍，分别高于行业平均PE 的66 倍和50 倍31%和14%。考虑到公司市值为全细分行业最小（增发完60 亿左右），目前PPP 带来流域治理和土壤修复订单大潮将至，公司目前借由工业污水处理先进技术优势积极抢占各地流域治理及水处理项目，加上公司提前布局的千亿土壤修复市场和环境评价市场，我们认为公司是具有稀缺性的全面PPP 项目承接商标的，且公司未来业绩具备极大弹性，维持“买入”评级。