人福医药(600079)

事件描述

人福医药发布2016 年半年报，公司在上半年实现收入57.15 亿元，同比增长27.7%，实现归属于上市公司股东的净利润4.27 亿元，同比增长42.34%，实现扣非净利润2.25 亿元，同比下滑21.42%，实现EPS 0.33 元。公司在8 月31 日发布定增预案，拟以17.76 元/股的价格发行不超过1.58亿股募集28 亿元用于偿还贷款与超短融资券，大股东当代科技将全额认购新增股份，交易完成后将持有公司32.74%的股份，仍为公司的控股股东。

事件评论

大股东全额认购定增，为公司发展再添活力：此次定增募集28 亿元由大股东用现金全额认购，彰显了十足的信心，用于偿还负债后公司的财务状况将得到改善，医疗服务布局与国际业务有望进一步提速。

处置新鹏生物增厚业绩，收购费用拖累扣非净利润：公司在2016 年6月以2.35 亿元处置新鹏生物100%股权，净利润因此均实现快速增长。受8222.05 万元的并购费用影响，扣非净利润出现下滑，剔除该影响后，公司上半年扣非净利润同比增长22.86%，增长稳健。

国际业务进展顺利：收购Epic 是公司国际化战略推进的重要一步，Epic 的羟考酮缓释片取得重大进展，2016 年2 月经联邦巡回法院判决，已成功挑战关键专利。美国普克继续加大营销，上半年实现收入1900万美元左右，并积极推进已获批ANDA 的上市工作。

麻醉药增长稳健，积极拓展更多科室：麻醉药品经营主体宜昌人福上半年实现收入、净利润11 亿元、2.86 亿元，同比增长11.4%、13.7%，同时继续加强多科室拓展，ICU 科室在上半年实现收入6000 万元左右。

医疗服务网络加快布局：公司已与至少12 家医院签约，目前黄石人福医院、临安市中医院、宜昌市妇幼保健院、孝南区妇幼保健院、钟祥市儿童医院等医院已在公司的管理下运营。公司在湖北省内的医药商业网络布局完善，通过与医院合作将进一步增强公司的渠道优势。

维持“买入”评级：公司的国际业务实现重大突破，麻醉药增长稳健，医疗服务网络加速布局，是内外兼修、多头并进的综合药企。不考虑此次定增，预计公司在2016-2018 年EPS 分别为0.76 元、0.93 元、1.15 元，对应PE 分别为28x、23x、19x，维持“买入”评级。

风险提示：产品降价风险；制剂出口风险；本次定增的审批风险。