冠城大通(600067)

事件描述

2016 年上半年公司实现营业收入 24.29 亿元，同比减少 16.9%，净利润 0.34亿元，同比下降 88.9%；净利润率 1.41%，同比下降 9.15 个百分点，EPS 0.02元。其中第二季度单季实现营业收入 12.48 亿元，同比减少 29.04%，净利润 0.33 亿元，同比下降 86.44%；净利润率 2.65%，同比下降 11.21 个百分点， EPS 0.02 元。

事件评论

结转减少致业绩下滑，财务结构依然保持稳健。 由于报告期内公司结转面积同比减少 21.88%， 且漆包线业务方面原材料铜价同比下降， 致使主营业务收入减少 22.04%；或受结转项目区位的影响，本期房地产主业毛利率同比减少 17.31 个百分点，致使公司整体净利润同比减少88.90%。 公司本报告期销售靓丽，销售面积和销售金额同比分别增长110.40%、 96.74%，为未来业绩打下良好基础。 截至本期末，公司资产负债率为 57.39%，扣除预收账款的真实负债率为 48.52%，净负债率为 16%；货币资金/（短期借款+一年内到期长债）高达 2.61，公司财务结构稳健，流动性十分充裕，偿债能力较强。

股权激励持续推进， 确保长期稳定发展。 公司第一期员工持股计划已实施完成， 最终行权价为 6.11 元，累计买入股票占公司总股本的1.99%。 本报告期内公司正在推进第二期员工持股计划，本次员工持股共涉及 186 人，认购金额上限为 3 亿元，此次员工所持股票总数占比3.15%。若顺利实施后将进一步完善公司的治理结构，同时进一步健全了长期、有效的激励约束机制，以确保公司长期、稳定的发展。

转型持续稳步推进。 报告期内公司围绕年初制定的经营计划，继续贯彻执行转型战略，有序推进新能源产业的转型，在动力锂电池业务方面公司确定了技术路线，引进了核心技术人才，且新引进了 3 条生产线，预计下半年可以投产，以扩大市场份额。金融业务方面，公司参股的富滇银行实施 205年度利润分配，为公司带来 4500万的投资收益；公司旗下的 P2P 平台用户已达 3.71 万人，累计成交金额超过 3 亿元。此外，医疗方面子公司通过瑞士项目的收购进军抗衰老高端医疗服务。

投资建议： 我们预计公司 2016、 2017 年 EPS 分别为 0.20 和 0.26 元，对应当前股价的 PE 分别为 34.77 和 27.60 倍，维持“买入”评级。

风险提示： 政策收紧，结转不及预期，转型推进缓慢。