事件描述

大北农公布2016年半年报。

事件评论

公司2016 年上半年实现营业收入73.9 亿元，同比增长0.61%，实现归母净利润3.68 亿元，同比增长78.5%，EPS0.09 元；其中单二季营业收入41.1 亿元，同比增长6.63%，环比增长25.4%，实现归母净利润2.30 亿元，同比增长121%，环比增长67.6%，EPS0.06 元。预计公司1-9 月份归母净利润5.91 亿元~7.09 亿元，同比增长50%~80%。

高端料销量及占比提升、饲料原料价格下降及猪价上涨共同推动公司单二季业绩增长。具体来说:1、猪价景气行情下公司上半年饲料销量174 万吨，同增0.5%，公司优化饲料结构，提高毛利率较高的教保料和母猪料销量及占比；2、虽然二季度起豆粕价格有所上涨，相比去年同期小幅上涨4.9%，但玉米价格同比大幅下跌23%，整体来看预计单二季度饲料成本仍然有所下降；3、公司通过推动员工养猪大创业、参股养猪场等方式积极向下游养殖行业扩张，单二季度猪价持续高位，生猪均价20.5 元/公斤，同比增长39.5%，环比增长12.1%，仔猪均价62.83 元/公斤，同比增长95.1%，环比增长37.5%，在猪价高景气推动下，预计二季度公司养殖业务贡献利润有大幅增长。三者共同作用下，单二季公司营收同比增长0.6%，毛利率提高3.55 个百分点。此外，公司加强费用管控、提高经营效率，养殖和饲料业务的运营费用同比亦有较大下降。

看好公司未来发展，主要基于：1、养殖景气传导至饲料板块，下半年公司饲料销量有望进一步兑现，且公司高端料占比较高，业绩弹性更大。2、养殖产业链布局加快，直销比例或进一步增长。公司通过收购、自养、合伙猪场等方式加快对下游养殖业的布局，未来3-5 年公司服务生猪数量或达1 亿头，且随着公司客户服务体系的改造的推进，直销比例有望进一步增长。3、互联网+全面展开，“平台+公司+猪场”模式有望迎来长远发展。公司以猪联网为入口，打造农信云、农信商城、农信金融、智农通 “三网一通”产品链，打通猪管理、猪交易、猪金融服务，建立“平台+公司+猪场”的新发展模式，有望迎来长期发展。

给予“增持”评级。看好公司未来发展，预计公司16～17 年EPS 分别为0.27 元、0.35 元；给予“增持”评级。

风险提示：猪价下跌风险，饲料行业景气回暖不达预期。