思美传媒(002712)

事项：参加了思美传媒收购资产的交流会。

平安观点：

观达影视定位“青春派，少女心”，是难得的专注强IP、具有系列化开发能力的电视剧公司：公司高管过去一起运作克顿传媒旗下的好剧影视，具有丰富的影视节目采购和制作、发行经验。公司已经推出的作品有“求爱酒吧”（优酷土豆上点播量仅次于《万万没想到》的一部早期网剧，类似于《爱情公寓》），《旋风少女》（运动热血题材），《十五年等待候鸟》（暗恋题材）。未来公司将推出的产品系列包括：运动热血系列（《旋风少女2》，《浪花一朵朵》（游泳题材），《篮球兄弟》）；青春纯爱系列（《十五年等待候鸟》，《温暖的弦》，《隔壁那个饭桶》）、青春温情系（《美举的秘密》，《因为遇见你》）；青春奇幻（《超感恋人》、《约会盛装骑士》、《玄天战士》）。公司作为定位青春女性情感，具有热血、青春、细腻的主色调，又形成系列化开发能力，未来会显着受益于在线付费观剧的发展。

正版化推动掌维业绩爆发，后续衍生空间大：掌维科技的主要业务分为数字阅读、版权运营（影视游戏等版权开发）、增值服务。其中，数字阅读领域公司拥有：网站（言情书殿、原创书殿）、APP（奇悠阅读、原创书殿）、微信公共号（原创书殿、掌维科技）。与其他标的不同，公司的流量已经在移动端实现规模化，并快速增长。目前，公司覆盖1 亿用户，月活700 万，每月稳定新增约活用户近100 万；月流水从2016 年的1 月的500万开始，每个月环比增长近20%；版权运营方面，公司还将和影视公司合作开发《天价前妻》，并储备了《天才保镖》、《上海往事》、《花样年华》等作品。非常值得关注的是公司的增值服务业务，目前已经和如涵等电商合作进行小说内容植入，并对网络小说中同名商品进行开发和在线售卖，尝试衍生电商业务。预计未来公司有望覆盖3 亿用户，付费用户900 万，储备优质IP50 部，SIP 5 部

科翼传媒成长的火箭三部曲，立足客户发展互联网综艺：科翼传媒目前业务包括为娱乐节目进行营销、服务品牌的营销、互联网内容制作。公司从12 年开始就为《中国好声音》、《奔跑吧兄弟》、《极限挑战》、《汉字英雄》、《咱们相爱吧》等综艺节目提供互联网宣传推广服务，抓住中国第一波内容植入的大机遇，目前已覆盖了过半数的热门综艺。借助在娱乐内容领域的优势，公司拓展品牌营销，已经成为上海大众在内容植入领域最主要的广告代理商，公司还为品牌定制衍生栏目和互联网综艺节目，例如为顾家家居定制的《WLILI 屋里变》网综。

投资建议：公司高管为思美的长远发展规划了以客户需求为核心的内容泛娱乐生态蓝图，不断补全其中的文学、编剧、栏目制作、影视剧、经纪等环节，是难得的全生态公司。我们预计公司16-18年的净利润为1.34、1.73、2.1 亿，EPS 为0.47、0.6、0.74 元，目前38.02 元股价对应的PE 为81、62.9、51.7 倍。此次并购之后，公司16-18 年备考利润为2.39、3.06、3.76 亿元，不考虑配套融资总股本为3.16 亿股，对应EPS 为0.76、0.97、1.19 元，PE 为50.32、39.32、31.96 倍。鉴于公司的格局和此次收购标的质量优异，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：过会风险。