智慧交通受益标的，蓝光和订单同为重要看点——易华录（300212）跟踪点评

分析师：孔令峰 联系人：朱芸

智能交通政策细化落地，TOCC、电子车牌、智慧停车机会明确：发改委最新印发了《推进“互联网+”便捷交通 促进智能交通发展的实施方案》，根据此方案可以看出，国家智能交通的支持政策从之前的纲领性文件到现在已逐渐细化至具体实施方案。通过智能交通领域一系列相关政策的梳理，我们重点看好交通综合调度智慧平台（ TOCC）、电子车牌、智慧停车细分领域明确发展机会。

公司深耕智能交通行业多年，相关产品体系完善，聚合数据助力公司转型：公司在智能交通方面具有三大发展优势：1.国企背景雄厚 2.业务实力强大 3.深耕多年渠道丰富。基于以上优势，公司目前推出了 TOCC、电子车牌、停车诱导等产品，全方位布局智能交通，可以预计公司将全面受益行业大发展。智能交通领域的全面布局为公司带来丰富的数据来源，公司目前也开发相应的大数据应用平台，结合公司提出向大数据运营商转型的口号，我们认为智能交通领域大数据获取及应用能够有力支撑公司转型战略。

蓝光存储。高壁垒、大空间，公司唯一性明显。蓝光存储具备颠覆性成本优势，公司在蓝光存储领域是全球唯一蓝光技术产品落地标的，未来市场空间巨大。公司在整个蓝光存储业务开展中扮演主要角色，相关产品知识产权归公司所有。此外公司和华为的合作具备示范效应，其存储方案有望成为我国智慧城市信息基础设施重要方案。主业订单增长明显：受益 PPP 模式加速落地，公司今年订单集中落地，截至今年 7 月底，公司仅公告的订单就达到 22.58 亿元，已经超过了去年全年订单总额（去年全年 22.48 亿），展望今年全年，我们预计公司订单总额至少翻倍，我们预计 40 亿订单可期。订单的大幅增长给予公司主业带来明后两年高增长预期。盈利预测和投资评级：维持买入评级 公司在智能交通领域深度布局，将全面受益智能交通政策利好，同时公司蓝光存储领域具有唯一性，全年 PPP 订单有望翻倍，预测公司 2016-2018 年 EPS 分别为 0.52、0.74、0.96 元，当前股价对应市盈率估值分别为 63、44、34 倍。

风险提示：（1）市场竞争加剧风险；（2）项目落地不及预期风险；

起重装备带动业绩超预期，环保成型精彩纷呈——润邦股份（002483）2016 年半年报点评

分析师：谭倩  联系人：任春阳

起重装备收入大涨 139.28%，海工业务收缩，传统业务有望出现拐点公告显示，上半年起重装备业务实现收入 13.21 亿元，同比增长 139.28%，主要是因为公司交付起重装备产品增加所致。公司采取与芬兰卡哥特科成立合资公司进行全产业链合作，在海外设立分支机构和代理商合作布局“一带一路”，多重渠道使得公司高端装备制造板块业绩回升。同时收缩与油气相关度较高的海工业务（营收占比已由 2014 年的 24.90%降到 2015 年的 8.12%，直至 2016 年半年报的 4.13%）和 2015 年计提 1.64 亿元减值准备使得海工业务亏损可控，我们认为公司传统业务业绩拐点有望出现。

环保业务逐步成型，预计将逐步贡献利润，带动公司业绩超预期

公司制定“高端装备制造+环保”的双主业战略，围绕环保不断布局。2015 年参股了江苏蓝兴化工环保（持股13.50%）和北京建工金源(持股 3.17%)，涉足工业污水处理领域。2016 年 7 月公司以 1.79 亿现金收购绿威环保 55%股权，进军污泥处理行业，同时绿威环保 2016- 2018 年预测净利润分别为 2,500 万元、3,250 万元、4,225万元，并承诺三年净利润不低于 9,975 万元。同时公司拟非公开发行收购正洁环境 71.67%股权并募集配套资金，（承诺 2016-2018 净利润分别不低于 2,700、3,600 和 4,700 万元），由于受财务顾问影响，公司向证监会撤回了交易申请，但公司已更换财务顾问，收购正洁环境有望继续推进。我们认为公司转型环保执行力超强，下半年有望贡献利润。公司半年报中预计 2016 年 1-9 月的归属净利润在 7850-8505 万元，同比增长 500-550%。环保业务不断成型，将带动公司业绩超预期。

小市值具三重安全边际，未来环保并购具备看点

公司当前市值只有 52 亿。另外，公司股价具备三重安全边际：1）2015 年非公开发行股份锁定三年，大股东认购 3.23 亿元，发行价格为 10.72 元/股。2）虽然公司已终止第一期员工持股计划，但已完成部分购买，成交均价约 9.70 元/股。3）公司拟非公开发行收购正洁环境，同时募集配套资金 1.5 亿元，底价 10.42 元/股。另外公司已公开披露拟考虑土壤修复、VOCs 治理、危废固废、污泥等环保领域，目前控股股东持股比例 43.47%较高，再加上货币资金近 6 亿元，未来环保并购具备看点。盈利预测和投资评级：维持增持评级。我们看好公司 2016 年高端装备业绩出现拐点，环保主业成型将逐步贡献利润，同时公司环保外延并购具备看点。暂未考虑公司非公开发行业绩贡献与股本摊薄，我们预计公司 2016-2018年 EPS 分别为 0.19、0.21、0.26 元，对应当前股价 PE 分别为 65、59、48 倍，维持“增持”评级。

风险提示：非公开发行股份购买资产推进不达预期的风险、海工业务亏损超预期的风险；外延并购低于预期风险；宏观经济下行风险。

原材料降价提升毛利率，房地产弹性大幅增强——中炬高新（600872）2016 年中报点评

分析师：余春生联系人：管嘉琪

原材料价格持续下降，调味品毛利率显著提升 2016 年上半年，公司营业收入同比增长 12.86%，其中调味品营收 14.30 亿元，同比增长 13.44%。报告期，调味品毛利率为 37.53%，同比增长 1.70 pct，主要原因是受黄豆、味精等主要原材料单价下降。上半年黄豆市场均价约 3750 元/吨，较 2015 年均价减少了约 300 元/吨；味精最新市场价约 6900 元/吨，同比 2015 年降低 18.80%。再加上公司生产效率的提升，公司单位产品制造费用下降。根据我们的分析，目前大宗商品价格仍然处于下降通道，未来公司毛利率水平仍有进一步提升的空间。

“深中通道”建设刺激中山房价，公司房地产业绩弹性大幅增强 “深中通道”建成后，中山到深圳的车程将由 1 个多小时缩短至 30 分钟。受此刺激，中山房地产市场从 2015 年下半年呈现繁荣景象。公司子公司中汇合创公司借力“深中通道”获批建设的有利时机，加快了解片区规划调整的最终落实情况，并及时重新对外开盘发售。公司目前拥有未开发用地 1720 亩，主要集中在城轨中山站片区。截止上半年，公司已签约和预定 49 套，面积约 12,200 平方，金额约 1.46 亿元，下半年将陆续确认收入，公司业绩弹性大幅提升。

公司变更民营体制，经营效率有望步入新的台阶 2015 年 9 月，公司公告《非公开发行股票预案》，公司实际控制人变为姚振华，公司机制也从国有企业转变为民营企业。我们认为，随着公司机制变更为民营企业，公司对员工的激励层面有望更为市场化，公司的业绩动力也有望更为强烈，经营效率有望提升。目前前海人寿已派驻新的董事和常务副总入驻，待增发证监会通过后，有望加快机制变革的推进。

盈利预测和投资评级：维持增持评级 公司调味品产品竞争力不断提升，全国化布局稳步推进，未来有望获得稳定的增长，成为公司业绩的支撑点；同时房地产业务受益于“深中同道”有望大幅提升公司业绩弹性。在增发未最终完成时，暂不考虑增发对业绩及股本的影响，我们预测 2016/17/18 年 EPS 分别为 0.42/0.53/0.63 元，对应 2016/17/18 年 PE 为 33.97/27.14/22.54 倍，维持公司“增持”评级。

风险提示：房地产业务销售不达预期，增发项目实施不达预期，市场拓展不达预期。