本周CBOT大豆市场一如上周般严谨，价格震荡下行。国内以黄金、油脂、化工、豆类为代表的大部分商品市场受美元反弹，原油大跌影响，高台跳水，连续下挫。豆类及油脂系品种跌幅较为惨重，此轮上涨行情的阶段性高点已然形成。
 
　　在经济向好、通胀预期逐渐增强的良好宏观环境下，前期受惠于国内旺盛需求、农产品大幅度涨价等基本面重重利好，豆类市场上演此番上涨行情。而国家收储政策的出台使得投资者做多热情极度膨胀，价格扶摇直上，连创新高。豆油以两根长阳一跃年内高点，形成有效突破。多头膨胀的市场忽略了美元的大幅反弹，周初依旧大涨。在面临获利回吐的巨大压力下，外围环境突变，评级机构惠誉下调希腊主权信用评级，引发投资者追捧美元，国际股市大幅跳水，原油接连下挫，游资纷纷离场，豆类市场持仓大幅减少，出现系统性下挫。

在上篇豆粕分析文章中，虽然我们对豆粕基本面悄然生变的分析较为准确，但依据迪拜债务危机及央行大力回笼资金，中国银行大幅融资等举措，误判了宏观形势，得出了“后期上涨难以为继”的结论。对此我们进行重新判断。
 
　　我们认为，中央经济工作会议提出保持宏观经济政策的连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，将支撑市场中线向好，投资者中线可继续保持乐观态度。但短期内豆粕阶段性高点已经显现，经历前期暴涨暴跌之后，市场短期内需要一个整理蓄势的过程，预计宽幅震荡将成为下一阶段市场运行的主要特征。主要考虑因素如下：
 
　　现货市场：价格虽处高位但有所回落，对期货价格提振作用却减弱。
 
　　上篇豆粕分析文章中，我们指出豆粕此番上涨主要是基于豆粕现货与期货价差过大，供应阶段性偏紧，需求旺盛所带来的现货居高不下，期货市场上补涨所导致的。并且随着行情的演化，期价持续上涨拉动现货价格跟盘上行，呈现期市与现货市场共涨局面。而当前国内油厂开工率正常，油厂多以执行前期合同为主，并积极预售远期合同，部分沿海地区豆粕现货价格小幅下跌。12月份中旬预售价格3550-3600元，1月份预售价3500-3560元。12月后期、1月进口大豆大量到港，受惠于收储补贴政策国产豆也具有竞争优势，后期供应压力明显，油厂及贸易采购者对后市并不看好。价格虽处高位但回落风险日益加大，对期货盘面的提振作用减弱。
 
　　USDA 12月大豆供需报告无惊喜，结转库存减幅低于预期。周出口销售数据刚性。
 
　　本月报告将2009/10年度美豆结转库存修订为2.55亿蒲式耳，较11月报告削减1,500万蒲式耳，2.55亿蒲式耳高于此前各家分析机构预测的平均值2.02亿蒲式耳。出口量则较上月上调1,500万蒲式耳至13.4亿蒲式耳。
 
　　美农业部公布，截至12月3日当周，美国大豆出口检验量为5,828.4万蒲式耳。而前一周（截至11月26日当周）大豆出口检验量为4,686.2万蒲式耳。出口量大增主要是受11月后期雨水天气使得运往中国的大豆推迟装货，被推迟至12月。
 
　　我国进口：全年进口量大增，但后期进口料将放缓
 
　　国家粮油信息中心周三发布报告称，我国2009年全年大豆进口将为4248万吨，较去年进口量3743万吨，增长13.5%。报告预计，今年11和12月总共将进口大豆760万吨。大豆的集中性到港，供应大量增加，势必使得价格承压。周四国家粮油信息中心的一份调查显示，我国将放缓大豆进口，因未来数月有大量南美大豆到货，买家预计国际价格因此将会走软。12月10日，美国2010 年2月交货的大豆到中国港口的成本为3,792元/吨，南美2010年5月交货的大豆到中国港口的成本为3,764元/吨。而当前港口分销价格在3900-4000元/吨左右，价位偏高。
 
　　国际海运费继续下挫，进口成本下移。
 
　　图1为波罗的海综合运价指数，从BDI走势图上可以看到，11月中旬以来海运价格开始自高点回落，海运费的降低带来的是大豆进口成本的下将及对未来国际贸易活跃程度的担忧，不利于价格的上行。
 
　　最新月度宏观经济数据解读：经济积极向好。
 
　　国家统计局发布数据显示11月份我国CPI同比上涨0.6%，有负转正；工业品出厂价格（PPI）同比下降 2.1%；社会消费品零售总额同比增长15.8 %；城镇固定资产投资同比增长 32.1%；全国发电量同比增长26.9%；我国规模以上工业增加值同比增长19.2%，增速继续加快。各项指标数据表现强劲，显示当前我国经济恢复较为良好。当前工业增速发展，而消费价格指数在经历了9个月的负增长之后，首次出现同比正增长。食品和居住类价格上涨带动明显，CPI转正表明经济向好的同时，带来的是通胀预期的不断强烈。下图2为2009年我国CPI与PPI同比走势图，从图中我们可以清晰的看到我国经济恢复趋势良好。
 
　　盘面技术性分析：
 
　　前期豆类市场外弱内强，外盘CBOT豆类走势较为理智和谨慎，1月大豆合约12月1日冲高回落后震荡下行，持仓量也不断减少。CFTC公布的截至12月1日的大豆持仓报告显示，非商业多头持仓增加量小于商业性空头头寸增加量，且可报告的净空头寸增加量远大于净多头寸，可见投资者对后市并不看好。当前价格在1020美分具有较强支撑，30日均线的支撑亦较为明显。后期关注价格在此区域的走势。
 
　　国内大连市场受现货提价，政策出台使得豆类颇受做多资金的追捧，11月下旬即突破年内高点，并涨势凌厉。由突发事件所带来的投资者心理恐慌及美元持续的反弹将使得豆类陷入高位整理。内外盘背离的格局，在当前冲高回落后必定有所调整。多头急攻失利后，损兵折将，各利多消息也在上涨中得以体现和消化，并且后期豆粕现货面也略有转弱迹象，短期内再次大量吸引资金介入不太现实，多空双方都需要一个整理蓄势的过程。从盘面看，短期市场不排除有继续下跌的过程，但空间料不大，关注美元和原油走势。后期9月合约围绕3000区域宽幅震荡的概率较大。
 
　　综上所述，建议投资者离场观望，后市宽幅震荡思路对待，或日内短线交易。后期继续关注国内大豆到港量变化及需求能否有效跟进以及南美天气变化对大豆的影响，实时评估基本面状况，而在宏观层面上则重点关注国际重大突发事件对股市、汇市及期市的影响。