需求明显改善，基金青睐有加

　　最近，LME铜快速上涨，并且自2014年9月中旬以来首次触及60周均线。笔者认为，全球宽松政策相继出台，中国投资发力拉动铜需求，铜库存出现大幅下降，铜供需格局出现明显改善。这或许是一个新的拐点，将推动铜期货价格走出一波强劲的上涨行情。

　　国内投资增长显著

　　自2015年年初以来，全球已经有54个国家的央行相继降息对抗通缩刺激经济。今年6月，美联储注意到复杂的经济数据和英国脱欧公投的风险，最后决定维持利率不变。7月，英国央行意外维持利率水平不变。目前欧洲、英国、日本、美国都可能在酝酿降息措施。中国居民消费价格指数（CPI）6月较去年同期上升1.9%，低于官方通胀目标3%，市场预计中国下半年也有可能降息。笔者认为，全球性的降息趋势会推动企业贷款扩大再生产，鼓励消费者贷款购买大件商品，使经济逐渐变热。

　　具体到铜消费方面，我们可以从房地产和发电两个领域来观察铜的消费情况，因为中国这两个领域的铜需求占全球铜需求的逾四分之一。1—6月，全国发电量为2.7595万亿千瓦时，同比增加1%，增速较1—5月增加0.1个百分点。这个增速实际上已经是最近一年以来的高位水平。中国正在把新能源培育成新经济增长的战略性产业。其中，“十二五”期间，我国太阳能发电装机规模增长168倍，超越所有可再生能源发展速度，提前半年完成“十二五”规划提出的3500万千瓦装机目标。1—6月，太阳能绝对发电量为175亿千瓦时，同比增长28.1%。由能源局牵头制定的核电“十三五”规划已有初步方案，正在征求意见。规划涉及核电发展中长期展望，预计2030年核电装机规模将达到1.2亿—1.5亿千瓦。1—6月，核能发电量为964亿千瓦时，同比增长24.9%。

　　今年1—6月，中国房地产开发投资同比名义增长6.1％。1—6月，房地产开发企业土地购置面积9502万平方米，同比下降3.0％，降幅比1—5月收窄2.9个百分点。商品房销售面积同比增长27.9％。2016年以来，中国房地产开发投资增速继续增长，最近4个月连续稳定在6％之上。房地产和发电量出现一定程度的增长，是经济复苏的佐证，有利于提升铜需求。

　　铜进口需求旺盛

　　6月中国进口铜（未锻造铜及铜材）42万吨，同比下滑2.3％；1—6月进口铜274万吨，同比增长22％，并且创近5年来的同期最高水平。笔者认为，铜进口增加的原因主要有三条：一是国内外价差变化令进口有利可图，二是人们热衷持有硬通资产来对抗人民币贬值，三是市场存在需求改善预期。5月中国进口废铜27.22万吨，同比下滑4.23％；1—5月进口废铜128.59万吨，同比下滑6.50％，并且创近5年来的同期最低值。废铜进口下降有利于中国精炼铜需求增长。

　　铜库存大幅下降

　　LME铜库存自5月31日的低谷15.17万吨激增至7月15日的23.13万吨，增加52.47%。COMEX铜库存在4月1日达到峰值7.20万吨后开始下降，截至7月8日当周，已降至6.24万吨。上期所铜库存在3月18日达到历史最高点39.48万吨后转为下降，截至7月15日，已减少至17.72万吨。在上期所铜库存下滑的同时，保税区铜库存也在大幅下降，从年初的1.38万吨降至目前的0.266万吨。

　　投机基金布局铜净多头寸

　　LME铜持仓发生较大变化，投机基金净多头寸自6月24日增加到20000手以来，目前已稳定在25000—33000手之间。LME铜自2015年11月至今，始终运行于4300—5100美元/吨区间，表现出宽幅振荡的特征。但是，6月伦铜上涨4.22％，同时月K线的MA5开始上穿MA10，这是铜价正在突破长期下跌通道的明显信号。

　　笔者认为，在中国需求明显提升和投机基金持续涌入的背景下，铜近期有可能向上突破，下方关键支撑位4790美元/吨。