宏源期货有色早评：季节性效应正在凸显

要点

1、 宏观经济运行：全球经济深陷增长和通缩的的泥淖当中，美国经济成长动能减弱，2016年加息节奏有所放缓，欧洲经济在复苏的边缘徘徊挣扎，随时准备扩大QE，中国经济下行压力仍未有效缓解，中国将继续实施松紧适度的货币政策，更加积极的财政政策。

2、 政策取向： 在经济下行时期，人民币汇率贬值压力的潘多拉魔盒随时有可能打开，央行实行“定向降准”和债务展期政策，对冲经济下行压力，同时助力结构化改革。

3、有色运行主要动因与制约：全球笼罩在经济失速的阴影中，需求疲软，供给未能有效出清，价格低位徘徊。近期价格震荡徘徊主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，产能过剩未能有效缓解，下游需求疲弱。

4、现货价格：铜: 日上海电解铜现货报贴水50元/吨-平水，升贴水收窄，但仅限于好的平水铜和好铜，湿法铜乏人问津，反映下游对当前盘面价格并不认可，高价接货意愿低。

铝：期铝当月放量下行。上海现货对当月升水90-100元/吨，持货商稳定出货，但挺价态度坚决，现货升水小幅上扬，基本面利空下，中间商补货意愿谨慎，特别是交易后期随着期盘下行，接货意愿趋冷，下游按需采购，整体成交在供需拉锯下僵持。

锌： 今上海市场0#锌主流成交于16750~16840元/吨，对沪期锌1609合约贴70~贴40元/吨；1#锌市场缺货；进口锌对1609合约贴110~贴100元/吨。沪期锌重心下移震荡，现货价格下跌，现货贴水基本与昨日持平；炼厂惜售，贸易商积极报价，少数下游按需采购，多数持观望态度，市场整体成交清淡。午后沪期锌小幅震荡上扬，持货商出货困难现货贴水被迫小幅扩大，0#锌对沪期锌1609合约贴90~贴50元/吨，0#主流成交价16820~16880元/吨，成交偏淡。

小结

美指、离岸人民币窄幅震荡，美股、欧股微涨，原油大涨，贵金属微跌，A股微跌，国债小幅微涨，货币市场利率稳中有降，商品继续结构分化。

铜：少量增仓上行，整体上近一周是减仓上行，有比价修复的嫌疑，叠加宏观预期，双顶已筑，其他有色金属纷纷回落，下游消费疲弱，铜价再上行困难，建议逢高空。

铝：铝价的回落是意料之中的事情，通过近期合约来衔接远期合约的价差，不过回落的速度还是大大超出我们的预期的。现在的价位基本上已经释放了消费疲软叠加新产能释放的预期，再回落力度减弱，但还是有空间的，建议短线逢高空策略。

锌：增仓上行的节奏正在放缓，价格已经正在透支下半年的红利，此时的价位已经基本上到达了半年报中的第一目标位，警惕随时的变盘，建议空仓等待，随时准备切入。

镍：菲律宾印尼矿业政策变动风险加剧，外加国内环保监管政策趋严，供应端不确定增加，目前是现阶段的炒作的热点，仍有上浮空间，建议逢低多。