邱国鹭：

现任高毅资产董事长，曾任南方基金管理有限公司投资总监和投委会主席、普林瑟斯资本管理公司基金经理、奥泰尔领航者对冲基金合伙人、美国韦奇资本管理公司合伙人等职，在基金业17年的履历中包含了60亿美元资产管理公司合伙人、跨国对冲基金创始人、2800亿公募基金公司投研负责人等经验。著有书籍《投资中最简单的事》。

2010年，获“金鼎奖”基金专户最佳高端产品奖。

2011年，在“三千万持有人票选最受尊敬基金公司”活动中被评为“最佳投资总监”。

2012年，被评为“基金投资风云人物”。

从头开始有何妨 新梦想已起航

1992年，19岁的邱国鹭赚到了在股市的第一桶金。因为父亲是厦门大学经济学院院长，受父亲的影响，邱国鹭对金融学产生了极大的兴趣。在还没有多少人知道股票是什么的时候，他就意识到了股票认购证的机会。1992年，邱国鹭组织同学通宵购买厦门“老四家”股票认购证，掘得了在股市的第一桶金，虽然在中国股市掘到了第一桶金，但邱国鹭并没有留在国内，而是出国留学。

1999年，邱国鹭毕业，他的第一份工作是在一家私募基金为首席投资官做助手，刚入行的邱国鹭正赶上了互联网泡沫，他所在的公司擅长价值投资，因此遇到了创立以来最为艰难的年份。当年，纳斯达克从2500点涨到5000点，巴菲特的伯克希尔股价却跌了50%。在这种环境下，公司在老板的带领下选择寂寞的坚守，此后不久，纳斯达克的泡沫在癫狂中破裂，科技股一夜之间股价暴跌，最终以平均跌幅80%收场。而邱国鹭所在的私募基金却因“耐得住寂寞”躲过了这场灾难，并因独立判断最终“守得云开”。

美国10年的投资经历，邱国鹭硕果累累。31岁就成为60亿美元私募基金的合伙人，这在白人占据主流的华尔街极为难能可贵。

2008年A股崩盘之际，邱国鹭再次敲开中国资本市场大门时，这时他已成为南方基金——这家坐拥2800亿资产管理规模的公司的投研负责人，他的职业生涯也开始了新的篇章。南方基金在他的带领下精准伏击了一场流动性盛宴，邱国鹭为自己的中国事业打造了完美的开局。据媒体报道，在2009年至2012年这四年中，南方基金的业绩一直处于行业前列水平，只有2013年是例外。

邱国鹭一直坚持蓝筹投资理念，2013年以来创业板不断创新高，而优质大盘蓝筹股却停滞不涨，这也导致了南方基金的整体业绩平平。这一年，邱国鹭和他的投资理念也意外遭遇“滑铁卢”。2014年3月，邱国鹭辞去了南方基金投资总监的职位。

2014年末，从南方基金辞职8个月的邱国鹭重出江湖，成为高毅资产董事长，开始新的起航，奋力驶向一片属于自己的蓝海。

市场跌宕又怎样 唯价值而疯狂

从业十数年以来，不计其数的市场起伏，邱国鹭始终坚守自己的基本原则：便宜才是硬道理；胜而后求战，而非战后求胜；人弃我取、逆向投资。以下为邱国鹭投资精华。

选股三要素

1、估值：好公司贵了就不是好股票。

2、品质：便宜公司的基本面持续恶化就是价值陷阱，须分析品牌、渠道、成本、团队、机制、行业竞争格局、成长性等。

3、时机：便宜的好公司没有催化剂时也不涨。

三者中，1最简单，可自学；2较专业，最好有人教；3靠悟，谁都可以学，但没人可以教。

选股三要素中，时机最难把握。

找到低估值高品质的公司，拿着、扛着、熬着，只要没踩到价值陷阱，赚钱只是时间问题。这是一个蠢办法，但《美国士兵守则》说的好，若一个蠢办法有效，那它就不蠢。

几类股票容易是价值陷阱

第一类是被技术进步淘汰的

这类股票未来利润很可能逐年走低甚至消失，即使PE再低也要警惕。例如数码相机发明之后，主业是胶卷的科达的股价从14年前的90元一路跌到现在的3元多，就是标准的价值陷阱。

所以价值投资者一般对技术变化快的行业特别谨慎。

第二类是赢家通吃行业里的小公司

所谓赢家通吃，顾名思义就是行业老大老二抢了老五老六的饭碗。在全球化和互联网的时代，很多行业的集中度提高是大势所趋，行业龙头在品牌、渠道、客户黏度、成本等方面的优势只会越来越明显，这时，业内的小股票即使再便宜也可能是价值陷阱。

第三类是分散的、重资产的夕阳产业

夕阳产业，意味着行业需求没增长了；重资产，意味着需求不增长的情况下产能无法退出（如退出，投入的资产就作废了）；分散，意味着供过于求时行业可能无序竞争甚至价格战。因此，这类股票的便宜是假象，因为其利润可能将每况愈下。

第四类是景气顶点的周期股

在经济扩张晚期，低PE的周期股也常是价值陷阱，因为此时的顶峰利润是不可持续的。所以周期股有时可以参考PB和PS等估值指标，在高PE时（谷底利润）买入，在低PE时（顶峰利润）卖出。

另外，买卖周期股必须结合自上而下的宏观分析，不能只靠自下而上选股。

识别价值陷阱

价值投资最需要的是坚守，最害怕的是坚守了不该坚守的。金融危机时花旗从55元跌至1元的过程中就深度套牢了无数盲目坚守的伪价值投资者。

价值投资P0<<V0<Vn；成长投资P0<=V0<<Vn。（P0是股票今天价格，V0是公司现在价值，Vn是公司未来价值）。

成长投资希望Vn远大于V0，但是这需要预测未来，难度大。

价值投资希望P0远小于V0，这只需要分析现在，难度小，安全边际高。

价值陷阱指的是那些再便宜也不该买的股票，因为其持续恶化的基本面会使股票越跌越贵而不是越跌越便宜。所以，价值投资除P0<<V0之外，还需强调V0<Vn。

邱国鹭眼中的五本必读投资书

由于自小受到父亲的影响，邱国鹭平时很喜欢看历史和金融类方面的书籍。以下是他眼中最值得一读的五本投资书籍，并附上了他的一句话点评。

1、《机构投资人的创新之路》大卫·F·史文森著 张磊译

点评：“关于组合管理、大资金运作、资产配置最具实战性的一本书。”

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2、《巴菲特的护城河》（美）帕特·多尔西著 刘寅龙译

点评：“详细解释了好公司的特征。”

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3、《穷查理宝典》（美）彼得考夫曼编 李继宏译

点评：“芒格一生智慧的结晶。”

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4、《投资最重要的事》（美）霍华德马克斯著 李莉译

点评： “深刻阐明了风险和投资的本质。”

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5、《逃不过的经济周期》（挪威）拉斯特维德著 董裕平译

点评：“站在100年历史高度上的宏观大视野之作。”

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精彩语录：

1.中国2500家上市公司中，伟大的公司肯定只占了个位数。A股2500家公司中有2000家是垃圾公司，剩下的500家中可能有400家是普通公司，100家可以算是优秀公司，而在这100家中大概有10家是伟大公司。

2.所谓的泡沫并不是基本面不好，反而大多泡沫都具备一个很好的基本面，只不过市场通过估值、通过杠杆把好的基本面过度放大了。

3.逆向投资是最简单但却最不容易学习的投资方式，因为它不是一种技能，而是一种品格，而品格是无法学的，只能在实践中磨炼出来。

4.投资的本质不在乎你懂各种新鲜的名字或者雕虫小技，其实核心是回到投资的本质，是合理低估的估值买有价值的东西。

5.我把好公司定义为“三好学生”：好行业中的好公司还要等个好价钱。

6.中国有14亿人，我们的N是很大的N，别的国家，欧洲的小国家、还有日本，从1到N是最多只有几千万或者1亿多，中国从1到N可以是14亿。

7.从0到1的“1”要么是唯一，要么是第一，再差也是最好之一。不要在行业还是百舸争流、万马齐奔的时候，每个股票就给予80亿、100亿的估值，这样做时间不是你的朋友，多数结局会很难看。

8.A股有一批股票，基本上在15倍以下估值，行业遥遥领先，没有人挑战，有些人觉得这些没有意义，但我们觉得它还有很稳定的10～30%的年增长，这种从1到N的机会，才会是长期投资的主线。

9.世界上每个成功的投资家都是长期坚持一种方法，那些不断变换投资方法的人最终大多一事无成。

10.所谓的泡沫并不是基本面不好，反而大多泡沫都具备一个很好的基本面，只不过市场通过估值、通过杠杆把好的基本面过度放大了。

11.投资这个游戏最重要的一条规则就是要留在游戏中，不要被人家踢出局。

12.识别人性弱点：1、过度自信 2、仓位思维 3、锚固偏见 4、短期趋势长期化 5、亏损厌恶症 6、标题党 7、榔头症

13.虽然新技术的前景广阔，初期的行业格局却非常散乱，绝大多数投资人很难在事前判断出谁是最终赢家。

14.我是个乐观主义者，从2008年的1800点起就很乐观，到今天仍然乐观。我的投资方法很简单，就是长期选时看估值，低估值时高仓位，高估值时低仓位。短期选时看流动性，流动性放松就加仓，收紧就减仓。

15.我认为中国在可预见的未来不太可能出现下一个辉瑞、下一个沃尔玛，但出现下一个卡特彼特、下一个三星还是有希望的。

16.每个国家都有其比较优势，而一个国家的长期牛股和其比较优势是一致的，如巴菲特在美国买消费和金融，在亚洲买的则是浦项钢铁、中石油、比亚迪这些在亚洲具比较优势的行业和公司。

17.大家总是说A股不适合价值投资，我却觉得特别适合价值投资，因为被错误定价的公司特别多。

18.逆向投资的前提是深入的调研和分析。敢越跌越买，前提是你对公司研究得比卖家透彻。

19.我一直信奉沃尔玛创始人山姆·沃顿所说的那句话：“只要买得便宜，就能卖得便宜。”我的组合不但仓位很高，而且80%都是大盘价值股。

20.我喜欢读一两年前的旧报告。因为已经知道了报告发表后1-2年的行业演变、公司发展和股价走势，可以事后检验分析师的荐股逻辑（品质、估值、时机）对在哪里，错在哪里，有哪些经验教训。99%的报告在一年后是没有阅读价值的，剩下的1%精准地总结了行业规律和公司本质。

七禾网注：成绩代表过去，未来充满挑战。