宏源期货有色早评：缺口已现，耐心等待

要点

1、 宏观经济运行：全球经济深陷增长和通缩的的泥淖当中，美国经济成长动能减弱，2016年加息节奏有所放缓，欧洲经济在复苏的边缘徘徊挣扎，随时准备扩大QE，中国经济下行压力仍未有效缓解，中国将继续实施松紧适度的货币政策，更加积极的财政政策。

2、 政策取向： 在经济下行时期，人民币汇率贬值压力的潘多拉魔盒随时有可能打开，央行实行“定向降准”和债务展期政策，对冲经济下行压力，同时助力结构化改革。

3、有色运行主要动因与制约：全球笼罩在经济失速的阴影中，需求疲软，供给未能有效出清，价格低位徘徊。近期价格震荡徘徊主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，产能过剩未能有效缓解，下游需求疲弱。

4、现货价格：铜: 沪期铜继续震荡于37500元/吨高位附近，现货进入7月份以后，贸易流量重新回归，市场逢高换现意愿持续。早市现货平水铜贴水20-10元/吨，被快速吸收收货后，持货商试图抬高再挺升水，贴水平水铜货源暂难寻觅。出货者提至平水-升水10元/吨。但随着期铜重心再度被抬，出货困难，持货商无奈放低报价重归于小幅贴水之态。好铜成交不及平水铜，收货者仍多为贸易长单接货者。下周现铜升水恐仍难维持，贴水扩大之势难以避免。

铝：7月1日讯：期铝午前震荡11点后继续强势上行。上海成交集中12920-12940元/吨，对当月平水至升水20元/吨，无锡成交集中12920-12940元/吨，杭州成交集中13030-13040元/吨。期铝接近13000元/吨关口，现货市场难以接受，持货商逢高出售意愿积极，现货升水回落，现货价格创今年新高，中间商以当日快进快出转手给下游为主，补货谨慎，下游畏高情绪达到高点，市场观望情绪浓厚，成交持续高价受抑。

锌： 7月1日讯：今市场0#锌主流成交价16300-16410元/吨，对沪期锌1608合约贴60~贴30；1#锌对沪期锌1608合约8-80，1#锌主流成交价16340；进口锌报价1608合约贴70。沪期锌价连续上涨，现货升贴水略有扩大；炼厂积极出货，市场1#锌锭货源也逐渐见多；贸易商正常报价，本周锌价上涨，下游多观望为主，今日一些下游适量按需采购，以备周末用量；市场成交一般。

小结

美指、离岸人民币微涨，美欧股继续不同程度上涨，原油强势震荡，贵金属微涨，A股微涨，除谷物类外其余商品普遍大涨。注意不是全面上涨，结构分化已成必然。

刺激预期特别是降准和央行引导人民币贬值预期激活了做多的热情，后者已经被央行否认，喧嚣过后，终改变变不了逐渐疲软的需求，仲夏已远去，季夏接棒，供需平衡表的天平进一步失衡，多头的时间空间已经不多了，现在暂时让多头的子弹多分一份，不过缺口已现，耐心等待空头暂避，主策略还是逢高空。

铜：W型已筑，向上突破愈发困难，逢高空策略保持不变。

铝：形态上K线已筑双顶，全面收复去年的失地。五地库存再次下滑，但升水不升反降，铝锭紧俏，铝棒滞销，铝棒加工费的下调更是印证了下游消费的疲弱。近月不建议做空，待7月交割，可以在远月建立空单。

锌：现在消费端“粮草”已到（保险资金入场基建），边际信心增强，多头如虎添翼，尽管近期三地库存下降有减缓之势，但仍建议避其锋芒，先做多，空方暂缓图之。

铅：铅的供给端仍在起效矿端趋紧，加工费接连下滑，在需求疲弱之下对价格形成一定的弱支撑，另外叠加下游的库存积压，短期走势趋向于弱震荡，长期来看矿紧张的局势下半年不会有所改变，长期多单持有。

镍：菲律宾禁矿事件还在演绎，不锈钢消费坚挺，行情偏乐观的，建议多单持有。