11月，突发性因素引发PVC期价动荡不安。月初期价弱势整理，但随着华北、西北大雪使得现货运输困难，加上电价上调幅度超出预期，多头资金借势大幅拉升，期价重心重回7100点；月末迪拜债务危机拖累金融市场，PVC期价再度大幅下跌。现货方面，11月国内PVC市场高位运行，并未出现传统淡季价格向年内低点靠拢的特点，月均价也仅次于8月份。虽然月底因下游对高端货源抵触情绪强烈上涨受到阻力，但市场货源依旧不多，现货价格得以高位维持。

对于后市，我们认为12月PVC仍有可能持续震荡态势，振荡区间可能在7000～7500之间。但是，中长期来看，因PVC市场依然有较强的成本支撑预期，随着房地产市场对消费的提振作用慢慢浮现，PVC期价走高不可避免，而目前正好是中长多单介入的好时机。
 
　　一、通胀预期仍将提振PVC后市，迪拜债务危机仅是插曲
 
　　11月，宏观经济数据表现良好。美国CPI稳步回升，GDP跌幅收窄，产能利用率亦有所回升，个人消费支出、新屋销售等均超出市场预期，多项数据均表明经济正在逐步回暖。中国方面，前三季度CPI同比下降1.1%，但CPI8、9月份环比分别上涨了0.5%和0.4%。PPI虽然同比下降6.5%，但是环比已经连续六个月上涨，其中9月份环比上涨0.6%。而进入10月份，通货膨胀预期进一步增强，CPI、PPI同比分别下降0.5%和5.8%，降幅进一步缩窄。市场一致预期，CPI和PPI四季度内必将实现同比正增长，通货膨胀周期真正来临。随着经济数据不断好转，国内商品市场亦水涨船高，而PVC在相关商品的带动下亦不断震荡上扬。
 
　　虽然月末迪拜债务危机重创欧洲股市和商品市场，但随着相关机构伸出援手，此利空将会逐步淡化。我们认为，迪拜此次为延缓偿债，并不是完全变成坏账，在当前经济复苏已然明确，市场信心逐渐在恢复的时刻，对金融市场的影响必将有限，最为明显的是银行间拆借利率并未因危机的暴露而有大幅上升。对PVC而言，迪拜危机仅仅是一场插曲，带来的期价下挫给投资者提供了新的入场机会，随着经济复苏的预期逐渐强烈，PVC后市向好趋势不变。
 
　　二、成本支撑强劲，封杀PVC期价调整空间
 
　　不可否认，过去一段时间美元延续贬值态势是导致原油、黄金等商品期货大幅上涨的主导因素。虽然美国经济出现明显的复苏迹象，大多数经济指标都呈现好转态势，但低迷的就业市场仍将制约则美联储的货币政策，迫使美联储在未来较长时间内继续保持目前宽松的政策，这将对美元形成打压。加上美国政府背负巨额财政赤字，为增加国内开工率，刺激出口，缓解就业压力，美国政府实质上放任美元贬值。在此背景下，我们认为美元将会延续目前弱势一段时间，油价也将因此受到支撑。且随着经济数据不断好转，油价依旧有走高的空间，从而带动下游产品持续反弹。11月下旬CFR东南亚报盘重回1100美元/吨关口，亚洲VCM价格亦重新反弹至CFR远东705～715美元/吨水平。若按照VCM价格计算，目前国内乙烯法PVC平均成本将维持在6750～6950元/吨一线，乙烯法PVC价格几无调整空间。
 
　　电石方面，由于从11月20日起，电价平均上涨2.8分 每千瓦时，电石厂家直接成本将会增加70-100元/吨甚至更多，但目前部分地区及厂家电石价格涨幅仅在50元/吨左右，后期仍有补涨的可能。另外，因冬季各地雨雪以及大雾天气较多，有可能会对电石的正常运输造成较大影响，加上近一段时间运煤车辆较多，抢占了有限的物流资源，影响电石正常出货和到货；而运费不同程度的增加也使得电石厂运输成本增加，电石存在上涨的需求。其三，由于西南地区进入枯水期，操作较好电耗控制较低的企业尚可维持生产，但其余中小企业基本处于亏损或是勉强持平的阶段，减停产现象经常发生，使得电石供应呈现局部紧张态势，也对电石市场存在一定的推升作用。虽然下游PVC厂家对电石需求有限，但12月中上旬电石价格仍有望继续上调，电石整体价格重心将逐步走高。按照目前电石现货价格计算，电石法PVC西北地区制造成本相对较低，约为5700～5900元/吨之间，西南地区约在6200～6400元/吨。
 
　　由于成本支撑，虽11～12月市场消费低迷，但PVC现货价格仍难有大幅调整空间，从现货成本来看，6500一线应是强支撑区间。
 
　　三、供求压力依旧较重，需求启动有待明年春季

据相关数据，1～10月份国内PVC总产量达753.1万吨，月均75.3万吨，加上平均每月14.7万吨的进口量，PVC平均每月供给基本在90万吨左右，开工率仅维持在55～60％水平。但国内PVC新增产能，如内蒙乌海化工15万吨、内蒙君正化工配套24万吨、吉兰泰20万吨等新增产能若如期释放，PVC市场过剩量将进一步增加。另外，目前仓单量依旧高达23,089张，且随着运输状况的不断好转，仓单仍有增加态势。在1月消费淡季，不排除该仓单继续抛向3月合约的可能，对期价的打压不容忽视。另外，10月国内PVC出口缩减至3.26万吨，随着部分国家反倾销的增强，势必造成出口产品的回流，对原本低迷的市场雪上加霜。且随着贸易保护主义的抬头，PVC出口仍有可能受到抑制，销售压力将有可能继续向后转嫁。
 
　　虽然PVC供应压力巨大，但在12月份供应因素仍是投资者需考虑的重点。因开工率的低迷和社会库存的逐步消化，贸易商和下游加工企业库存量不多，而12月因天气因素存在不确定性，不排除再度出现因运输问题导致的货源紧张，推升期现货价格短暂上行。
 
　　需求方面，1～10月份国内PVC表观需求达到887.37万吨，较去年同期增加15.84％，需求增速再度扩大，但10月表观需求环比降低1.39％，淡季因素开始体现。另国家统计局数据显示，1-10月房屋新开工面积同比增长3.3%至8.14亿平方米，全国完成房地产开发投资2.84万亿元，同比增18.9%，房地产行业继续保持着回暖势头。根据国房景气度指数与PVC价格走势变化关系，我们认为随着房地产市场投资的增速的增加和新屋开工面积的扩大，对PVC消费的带动作用将于明年春季初开始逐步显现。
 
　　总体而言，由于国内PVC产能供大于求，供需压力依旧较重，但随着房地产市场的不断回暖，对消费的拉动作用有望明年春季显现。而12月至明年1月均是需求淡季，在下游需求尚未放大的前提下PVC期价仍难以有良好表现。
 
　　四、短期依旧以区间震荡为主，中长多单可适度介入
 
　　纵观11月份，由于突如其来的恶劣天气引发运输问题，主销区货源偏紧，加上发改委电价上调幅度超出市场预期，PVC期价在资金炒作下再度走高，现货亦未出现传统淡季价格向年内低点靠拢的特点，而是在月中大幅上涨。虽然月末受迪拜事件影响期价大幅回落，但现货在成本支撑下仍维持高位坚挺态势，更是增强了市场对后势的信心。
 
　　而进入12月以后，虽然成本支撑依旧强劲，且天气方面的突发因素亦很容易成为市场的炒作因素，但随着1月份交割月来临，11月底和12月初会有部分生产企业和贸易商的PVC货源流入期货市场等待交割，且天气逐渐转冷打压下，PVC需求难以立即改观，期价亦难以有突破性的表现，12月PVC期价仍有可能持续震荡态势，主力1003合约振荡区间可能在7000～7500之间。但是，中长期来看，因PVC市场依然有较强的成本支撑，即便市场货源增加，价格的回调幅度也会比较有限；且随着房地产市场对消费的提振作用慢慢浮现，在通胀预期的带动下期价走高不可避免。操作上，投资者可延30日均线附近多单适度入场。考虑到春节因素及3月底仓单集中注销，投资者亦可在适当时候介入1005合约。