中国软件（600536）年报及一季报点评：自主可控、国产软件龙头迎来春天（增持） 

事件：

3 月 31 日公司发布 2015 年报，公司实现营业收入 36.30 亿元，同比增长 12.31%，实现归属于上市公司股东的净利润 5908.65 万元，同比增长 76.16%。公告中提到重大工程进展、公司业务产品线的竞争格局。

4 月 29 日公司发布 2016 年一季报，公司实现营业收入 7.17 亿元，同比增长 50.01%，实现归属于上市公司股东的净利润-4391 万元，较去年同期-5387 万元有所减少。公司全年净利润主要受第四季度影响。

点评：

操作系统、数据库、安全产品线全面，迎来国产替代春天。公司麒麟操作系统、达梦数据库产品、中软防水坝系列安全产品已在国家信息安全领域广泛应用。公司在 2015 年竞标获得了解放军某部总集项目，合同总经费 2.25亿元，是公司首次获取大型军事作战应用项目的总体任务。我国陆军 2016 年 3 月运用基于“麒麟”操作系统的安全云桌面技术，打造动态高效、安全可靠的云桌面办公系统，将使作战、值班、办公等更加安全高效。从时间维度来看，我国国产化自主化建设进程已经在强力推进,国产化替代空间可达万亿量级。公司拥有操作系统+数据库+数据安全的全套系列产品，能完整为政府/企业提供一体信息化解决方案，极具综合优势。持续多年耕耘在党政军信息化建设系统，已在国产自主可控的操作系统领域处在龙头地位，而且操作系统作为最底层系统，可以在上层叠加多种应用，公司在应用市场可再次打开空间。随着国产化自主可控进程的深入推进，公司收入将迎来爆发。

传统优势行业稳步推进，公司经营现金流良好。公司在传统优势行业继续表现良好：（1）城市轨道交通行业，公司自动售检票 AFC 中标金额超过 8 亿元，在国内 AFC 市场占有率处于领先位置，以 AFC、铁路通信为核心打造软硬结合产品体系。（2）税务产业化工程，随着“金税三期”的上线运行，公司在税务行业的核心地位、市场开拓能力和赢利能力得到巩固和加强。在局端核心征管业务领域中，公司已经成为税务唯一的支撑、支柱型供应商，步入良性发展、稳定赢利的阶段。（3）公司积极拓展海关总署（“金关”工程突破）、医卫行业、智能制造业务（基于 3G 的铁路静图传输系统、铁路乘客信息服务系统）等领域取得成效。（4）与中国信安联手入资国产自主创新技术领先的网络设备厂商??迈普通信，布局自主可控网络产品，完善集团网络信息安全产业链，打造网络安全整体解决方案的核心能力。我们看到公司一方面在传统优势行业做大做深，创造经营现金流；一方面运用良好现金流，积极拓展新领域继续扩大公司收入，或外延并购产业链条上的优势企业增强公司整体产业实力，积极打造国产自主可控的行业基础运行平台和优秀行业解决方案。

创新业务加力，携手 IBM 开拓大数据，NFC 试水轨交支付。公司一直以来秉承自主研发，创新发展的理念，研发投入占营业收入比例多年来持续保持近 20%高位。公司 15 年和 IBM 合作成立大数据联合实验室，推进环保大数据平台的建设与服务，预计未来将拓展至公司具备数据卡位优势的轨道交通、税务、海关、政府、军队等领域，积极变现。公司 15 年开发了基于 NFC 及云端技术的新一代轨道交通售检票系统，在轨道交通领域首次同时实现三大移动运营商 NFC 手机支付，NFC 近场支付安全性和便捷性的特点，正在受到用户的积极认可，特别是以公共交通为突破口。2016 年中国移动的目标是实现 NFC 用户数 1000 万，覆盖 100 个城市公交，100 个校园企业的目标。未来围绕支付打造的金融服务生态，极具想象空间。

首次覆盖，给予“增持”评级。考虑到公司极大受益于 IT 国产化替代加速进程，传统优势行业稳步推进，创新业务积极拓展，预测公司 2016-2018 年 EPS 分别为 0.25、 0.28、 0.32 元，当前股价对应市盈率估值分别为 89、80、71 倍，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：国产化替代进程不及预期，公司创新业务进展不达预期的风险，市场竞争加剧风险。