本周核心观点

本周市场小盘股总体呈现出积极反弹的态势，虽然周五出现单日调整，但尾盘仍表现得非常顽强，我们行业内相当一部分的主题强势其实已经反弹近三周，并且从 OLED 等主题投资类个股乐观情绪的延续来看，这几周电子行业内的主题投资其实是非常有效的。上周我们提及除了 OLED、 VR、特斯拉这三个主题领域强势之外，其他细分子行业分化较大，但本周我们观察到全行业级别的小反弹已经开始出现，研究蓝本中信电子分类 170 只个股中，本周仅 18 只收益为负。经过一季度的调整，全行业估值普遍在一个相对较低的水位。考虑到近期乐观的市场情绪，我们提升电子行业评级至推荐。

根据我们对电子板块一季报的统计，全行业半数以上公司一季度取得 20%以上的净利润增长，呈现出良好的增长态势，内生成长固然存在，但进口替代稳步推荐与前两年的行业并购所带来的成长无疑是主因。我们认为今年全年行业的增长趋势仍然不会改变，而且国家政策今年以来呈现出非常明显的驱虚入实偏向，电子行业中扎实做好主业，兑现成长的公司都有希望在资本市场体现出自身的价值，过去两年的利亚德、合力泰、艾派克等个股都是非常好的实例。

Google Play 在 4 月下架 2014 年款 Nexus 9 旗舰平板，约 1 个月后 Nexus 9 代工厂商宏达电发言人向科技网站 CNET 证实，宏达电已停止生产 Nexus 9。由于 Nexus 为 Google 旗下主推智能型手机及平板计算机产品线的主力品牌，随着无后继平板机种的 Nexus 9 停产，等于也宣示 Nexus 平板时代的终结。根据市调机构IDC 调查， 2016 年第 1 季全球平板计算机销售量大幅下滑约 15%，苹果 iPad 也持续呈现双位数下滑态势，显示整体平板市况的萎缩现象，平板电脑的下滑颓势仍未趋止。

日月光与矽品近期在重大信息记者说明会上表示，即将于 2016 年 6 月 25 日签署共同股份转换协定，合组新控股公司，成为台湾 IC 封测国家队梦幻组合，预计未来两家结盟的市占率，将从 15%提升到 30、 40%。这一结盟无疑是对全球封装测试行业版图的一大撼动，而且直接催化因素毫无疑问是大陆红色供应链的奋起追击。台湾半导体业者以结盟的方式停止内耗，共同抵御大陆供应链侵袭，是对以长电为代表的国内封装测试企业这几年努力的最佳认可。

2016 年第 1 季全球前 20 大半导体业者合计销售额年减 6.4%，仅达 624.40 亿美元。对比鲜明的是，国内半导体龙头中芯国际近期宣布 2016 年晶圆代工资本支出调高至 25 亿美元，较先前 21 亿美元又提高 19.0%。我们认为半导体行业全球产业格局向中国大陆转移、或者说在国内政策扶持下进口替代的趋势仍将延续，零组件、上游原材料、制程设备、被动元器件、芯片 IC 等等领域的进口替代依然是细分行业增长的重要逻辑。