近期，大豆市场延续自美农业部11月12日月度报告公布后的反弹强势，经济复苏背景下通胀预期升温以及美豆良好需求表现为市场提供主要支撑。上周，连豆主力1009合约有效上破3770一线阻力、期价已回到8月中旬高点3850一线附近，美豆1001合约则突破1030一线重要阻力位、期价有望进一步向8月中旬的1068美分挺进，技术图表同样表现出强势。

经济复苏背景下通胀预期吸引投机基金在商品市场广泛买入，特别是当前价格相对低洼的农产品市场，这是对推动近期大豆市场大幅上涨的最主要动能。周内美元指数触低反弹，但仍处于长期下降通道中，同时原油则在80美元一线附近保持高位振荡，外部市场对大豆盘面的持续支撑影响犹在。据CFTC最新公布的持仓报告显示，截至11月17日商品基金持有CBOT大豆期货净多单9.1万手，较前一周大幅增加1.4万手；同时商品基金当周在CBOT豆油、豆粕期货上的净多也公别增加1.6万手、2000手，显示出强烈的做多意愿。
 
　　美豆良好需求表现同样大豆市场提供基本面支撑。出口方面，美农业部公布的周度大豆出口销售数据已经连续两周超过100万吨，其中中国买家采购势头强劲。压榨需求方面，NOPA最新公布的10月份美豆压榨量为1.553亿蒲，较上月大幅增加4800万蒲。良好需求表现令市场暂时淡化美豆丰产利空影响，同时也使得人们预期美农业部在12月份报告将可能调降结转库存预估。
 
　　随着南美新季大豆播种深入，市场对当地天气条件影响关注度明显提升。目前巴西大豆播种已完成大约3/4，产区天气条件保持良好；阿根廷大豆播种完成大约1/3左右，作物带西部地区早期旱情对产量前景构成一定威胁。德国油世界最新报告已将阿根廷2009/10年度大豆产量预估由之前的5000万吨下调至4800万吨。
 
　　国内方面，连豆市场本周上涨主要是受美盘带动，虽然新资金流入迹象仍不明显，但整体交投较前期已明显活跃。美盘上涨令进口大豆成本潜在提升，而且国际海运指数的近期持续大幅反弹也对市场提供了额外支撑。目前，按美豆盘面1040美分计算，12月份船期进大豆到港估算成本已在3950元/吨左右，明年3、4月船期南美到港成本也已接近3900元/吨。远期进口成本提升也是造成当前连豆远月合约升水的原因。
 
　　当前无论是周边市场、美豆短期需求表现以及技术面因素都令大豆市场具备继续上涨动能。但另一方面，当前市场面临的利空压力也不容忽视。
 
　　首先，目前国内现货压力仍旧明显。由于11、12月份进口大豆到港数量激增，加之大量国储陈豆待售仍是市场需要面对的利空问题。值得注意的是，近期国内东北产区大豆现货报价维持在3560-3700元/吨区间、港口进口大豆分销价则稳定在3850元/吨水平，并没有与期货形成联动效应，这从侧面说明当前现货压力仍旧较大。
 
　　其次，全球大豆供应仍相对宽松、美豆出口提前透支。今年美豆丰产已成定局，而且南美新豆播种面积大幅增加，全球大豆供应环境仍相对宽松，至少在南美天气出现严重减产威胁前，这种利空影响仍不能消除。当前美豆出口需求强劲，很大程度是因中国买家提前采购所致。本市场年度开始迄今的两个半月时间里，美国大豆累计出口销售2603万吨，已占美农业部预定全年出口目标3606万吨的72%，中国累计购买美豆1584万吨，已达到上年度中国进口美豆总数量的85%。可以预见，随着期价上涨、美豆到港成本较国产大豆优势剧减，中国买家采购步伐将会大大放慢，出口需求很难对市场形成持续支撑。
 
　　再者，美元有望继续保持弱势，但大幅贬值空间已经不大。经济复苏预期增强、通胀升温背景下，同样还将滋生量化宽松货币政策随时可能退出的忧虑，这也增加了大豆市场的振荡回调风险。
 
　　综上所述，当前大豆市场总体仍处于宏观经济通胀预期与供应基本面利空角力格局中，虽然盘面短期走势偏强，但美豆上涨主要投机热钱短期大举涌入所致，连豆则更多属于被动跟涨，在南美天气条件出现明显利多题材前，盘面仍持续上涨动能仍显不足。随着本周初美豆、连豆分别挺近1070美分、3900元前高点附近，我们认为此次反弹目标位很可能已经实现，潜在大量获利回吐盘以及基本面仍缺少明显利好支撑令盘面短期振荡回调风险加大。操作上，建议在3880-3900区间考虑短线沽空，初次建仓资金控制在20%以内，破3850可考虑二次酌情加仓，下方目标位3750一线；止损位3950。