结论或者投资建议：

美元指数再次回到94一线，印证我们此前观点：92-94之间有重要支撑。下一阶段美元指数向上或是向下，我们认为这是年内最重要一次方向选择。

在这个位置上，预测近期会见证小幅走强，我们仍不建议完全排除6月加息进而促成美元回归100的可能性。但一旦加息预期落空，且欧元保持强势仍会令美元承压，下一个目标可能在87-89甚至更低。从大局来看，美元指数是全球资产配置的风向标，从某种程度来说，美元指数反映了全球货币之间的宏观关系。美元指数不仅受美国自身经济情况的影响，作为一个一篮子汇率指标，欧元区、日本、英国的经济波动和政策调整对美元指数也起到重要的决定作用。客观来说，这些因素在第一季度的变化在一些层面确实偏离了我们去年给出100-105时的判断假设，详因见下。

今年从100一线的回调原因有三。一是，美联储加息推迟，创伤看多美元氛围，美元净多头持续回落。二是，欧洲经济复苏超预期，影响双边汇率的并非绝对强弱而是相对强弱，“比丑大赛”中欧洲边际改善反而好于美国。三是，日本量化宽松低于预期，黑田东彦光说不做导致日元快速上行。

有可能在92-94附近形成重要支撑并开始变盘的原因有三。第一，这一位置是15年3月美国经济同样遭遇寒冬因素数据低于预期的位置，16年年初经济的走弱可能已充分反映。第二，我们在15年12月第一次加息前提示过，历史4次历史表明第一次加息后美元指数走弱，直至第二次加息坐实。第三，我们不认为美国经济有太大问题，欧日也难有进一步宽松空间刺激经济。

目前美元处于弱势盘整时期。长期来看，我们对美元指数并不悲观，我们还是保持在加息周期下，美元指数整体不会弱，目前的走弱只是第三次冲击波的调整阶段，是在为未来突破100积蓄力量。

兼论对黄金及避险资产的看法。美元指数本身是一个表征变量，背后的驱动因素可能是金融危机，也可能是经济体之间的相对强弱。从黄金和美元指数的相对走势，可以看出来美元指数走势是由宏观经济驱动还是避险情绪驱动的。简单的说，黄金走势走强，美元一路上扬，二者走势明显趋同，说明美元指数走强是由避险需求驱动，否则可以认为是宏观经济驱动。我们在《黄金资产配置的简明投资手册》里强调，今年以来美元指数和黄金价格的走势近乎反向，可以确定是美元指数的走势更多由宏观经济影响驱动。根据第二次加息时点的明朗，方向的选择已非常接近。