期货合约的标准化使得合约的许多条款被固定，价格成为期货合约唯一的变量。而投资者交易的成败也主要取决于期货价格的变化。因此，价格的形成过程和价格的变化趋势是期货交易者、研究者工作的重点。但是，价格是由什么决定的？这一经济学的基本问题，其实一直没有定论。

亚当·斯密(Adam Smith)指出，市场价格会偏离自然价格(实际就是价值为基础的生产价格)，偏离的原因在于供给与需求之间的对比关系。供给大于需求时，竞争在卖者中进行，使价格下降；需求大于供给时，竞争在买者中出现，使价格上升；供给和需求相等时，市场价格与自然价格则相等。这就是早期供求决定价格的经济学理论。

大卫·李嘉图（David Ricardo）认为，政治经济学研究的商品，不是人们劳动无法增加的罕见的商品，如图画、古钱之类，而是那种数量可以由人类劳动增加、生产可以不受限制地进行竞争的商品。这种商品的价值不取决于供求情况而取决于生产成本的增减，即取决于生产它所耗费的劳动量的变化。他还主张每一个国家都应该生产和输出该国具有比较优势的产品，而不管这种产品的生产成本是否高于别的国家。

马克思在总结前人成果的基础上认为，价值规律是商品生产和商品交换的基本规律，其基本内容和客观要求是：商品的价值量由生产商品的社会必要劳动时间决定；商品交换要以商品的价值量为依据，实行等价交换。价值规律作用的表现形式为商品的市场价格受供求关系的影响围绕其价值上下波动。市场价格的这种波动或与价值的偏离，并不是对价值规律的否定，而恰好是价值规律作用的表现形式，这是因为：（1）价格波动所围绕的中心是价值，波动的幅度要受价值的制约。（2）从长期来看，商品的平均价格与其价值是一致的。也许在孤立的一次交换中，商品的价格会偏离价值，甚至会偏离很多。但从一个较长时期来看，商品价格的上涨部分和下落部分大致会相互抵消，价格和价值是趋于一致的。

而现代西方主流的经济学理论依然认为，供求决定价格。比如马歇尔（Alfred Marshall）将价值等同于交换价值，又把交换价值归结为价格。所谓均衡价格就是商品的供给和需求达到均衡时的价格。在完全竞争的市场条件下，这种均衡是通过供求双方的相互冲击和制约而达到的。马歇尔认为，时间因素对供求力量发挥作用有十分重要的影响，并分为极短时期、短时期、长时期加以具体分析。凯恩斯（John Maynard Keynes）认为，供给是需求的函数。增加通货不一定就引起物价上涨，因为通货增加首先是增加了有效需求，于是主要地引起生产增长。

19世纪末，随着期货合约标准化、保证金制度、结算制度、对冲和做空机制的建立，金融投机逐渐出现并开始盛行，投机活动为市场增加流动性逐步得到人们的认识和肯定，但对于投机供求在价格形成和发现中的作用，理论上并没有给予完全正面的肯定，其原因是：

首先，前述经济学理论谈到需求时，通常是指有效需求（消费者在某一特定时期内，在某一价格水平下愿意而且能够购买的商品和劳务的数量）或真实需求。即便谈到投机需求，也只能是指那种“囤积居奇”的行为。而期货市场投资者或投机者的买入需求显然不是经济学所称的有效需求，甚至时常不是那种“囤积居奇”的行为。但是它显然是真实的、并且对价格的影响是立竿见影的。类似的情形和类似的分析也会出现在投机供给上。

其次，市场已经发生了显著的变化。一方面，商品期货还有实物可言，现实的有效需求与投机需求还有鉴别和区分的可能；而金融期货合约，比如股指期货合约，即便是买入交割者，也并不是要将股指带回家，其实也无法将其带回家，所以有效需求无从谈起。另一方面，一些股指期货的买入套保者也不能简单地理解为投资或投机需求。

正确认识投机在价格形成中的作用

如果将期货投资者归为投机者和套期保值者两类，那么对现在的螺纹钢期货合约可以大致地划为投机买单对套保空单的博弈，其投机需求的作用可见一斑。对于期货市场投机力量在价格形成中的作用的认识往往限于提高市场定价效率的表述。其实投机力量的本身有其合理的一面。比如，在当前黄金价格反映通胀预期、原油价格反映经济缓慢复苏的大背景下，对于螺纹钢远期期货合约进行重仓购买难道不能理解为规避通胀风险和乐观预期明年经济增长后“铁矿石可能涨价”的一种合理的“保值”需求？再说了，根据相关的制度安排，成熟的期货市场其实类似于完全竞争的市场，有投机需求就会有投机供给。现在的投机者尤其是资金实力雄厚的机构，操作理念先进，对风控技术的运用已经相当成熟，因为投机者最终是要为自己的交易行为负责的。诚然，将操纵性投机行为扼制在摇篮里是必要的，是建立规范市场的基础和必然要求，但随着期货市场的日益成熟和发展，市场被操纵的可能性越来越小；相反一些没有做空机制的场外市场的操纵行为时有发生。所以一看到某些品种的期货价格比现货价格高就说是“炒作”形成的“泡沫”，起码在理论上说是错误的。

现代西方主流的经济学认为供求决定价格，但是他们无法解释铜价为什么在一吨几万元之间波动，而不是几千元之间波动。更无法解释“供大于求价格还上涨”的现象。举例来说，目前，钢材、PVC甚至国内豆油等许多商品都是供大于求，但为什么期货价格还很坚挺？相反马克思的价值规律依然大放异彩：决定大宗商品价格的是价值，有了通胀预期之后，人们会想到商品的成本会提高，价值重心会上移；有了经济复苏的预期后，人们自然认为供求状况也会改善。金融危机后，油价迅速回落，摧毁了某些人认为原油是不可再生资源，供不应求加之货币贬值因素，再也不会回落到50—60美元每桶的信念。但是根据有关分析，原油的生产成本不足30美元一桶，油价跌到32美元一桶完全有可能。

投资或投机已成为现代经济中的普遍现象

期货、期权市场是一种放大的虚拟经济，真实的交割量很小，是一个相当纯粹的投机市场。其实现代实体经济中的有效需求和投机需求也难区分。比如私募股权投资、风险投资等。拿房地产市场的需求来说，大致可以划分为三种：消费性需求：以自住为目的，兼保值增值要求，属于长期购买行为。投资性需求：以出租或者转卖为目的，主要追求保值增值，属于中期购买行为。投机性需求：以赚取差价为目的，买房就是为了高价转手，主要是搏取价差，属于短期购买行为。

现在房地产等实体经济中的投机，实质已经超出“囤积居奇”的行为范畴。比如采用住房抵押贷款——20%首付或零首付，实质等同于期货的保证金制度的财务杠杆。因此投机买房，相当于做期货，而且是贷款做期货。

价值投资者能做期货吗？

金融界都知道巴菲特是成功的价值投资者，那么价值投资者能做期货吗？金融危机后商品价格一落千丈，为了寻求底部，市场出现“成本探究热”，证明价值规律的作用极为明显。经济缓慢复苏后，人们很快开始探讨通胀预期与产能过剩的问题，实质是联系供求状况对市场内在价值的追寻。一个无可辩驳的事实是，大宗商品期货价格的波动幅度远小于大多数股票价格的波动幅度，从这个角度看，价值投资者更适合做期货。

关于期货的经济学基本问题的探讨，应当坚持马克思价值规律的论述，而且要丰富经济学中有效需求的概念。与时俱进地将投机需求看成是需求的一种普遍形式，是基本面分析的重要组成部分。同时注意吸收马歇尔、凯恩斯等人在研究上的积极成果，这应该是期货理论上的一个自然的正确结论。