近期沪胶市场强劲的表现再次受到商品市场投资者的重点关注，笔者前期在报告中分析其可能上涨的原因主要在于沪胶前期受到特保案和高库存双重压力呈现滞涨后引发的补涨需求，但是自11月11日启动以来累计涨幅达到12.8％，而短期库存的改善却并不明显，因此，笔者认为本轮补涨行情涨幅略显过大，涨势也有些过快，近期上行压力将有所增大，并存在回调风险。

库存隐忧短期仍难以消除
 
　　尽管国内天胶停割在即，但国内上期所的天胶库存增加的趋势还没有改变，根据上期所周度库存数据显示，截至11月20日库存总量为133997吨，且注册仓单5年来首次超过10万吨达到100740吨，即便上周0911合约已经开始交割，但仓单并没有出现减少的情况，按照0911最后交易日的持仓8942手计算，应该有22355吨实施交割，但目前的仓单情况看，似乎现货商接货的比例较少，而库存仓单继续停留在交易所交割库中流转为新的仓单的可能性较大，这对后期库存继续形成压力，即便后期国内停割期到来有利于库存的消化，但短期压力依旧难以消除。
 
　　内外价差得到修正 补涨动力将有所削弱
 
　　通过对沪胶和日胶的价格对比，近几年来二者的比价一般维持在80-100之间，而11月初二者的比价回落到82左右，因此沪胶也存在了明显的补涨需求，但经过近10天的回归，目前二者比价基本回升到90左右，基本回到了正常水平，而且国内外库存一涨一跌的格局仍将对天胶基本面形成不同的影响力，因此二者比价继续上升的空间也比较有限了。
 
　　天胶和合成胶价差过大 不利于后期天胶消费
 
　　近期国内天然橡胶现货价格同合成橡胶的价差继续扩大，根据数据显示，中橡网电子盘全乳胶成交价20日为20310元，上海地区1号标胶价格也为20500元左右；而衡水市场报价云南标一则为21000元左右，泰国3号烟片胶为20500元左右；但是合成胶价格却上升并不明显，近期齐鲁石化丁苯橡胶仍维持在13500左右的水平，而顺丁橡胶则维持在15100的水平；其中丁苯橡胶同天然橡胶价格超过6000元，也远高于近一年来的3000-4000元的平均水平，这将极有可能激发轮胎市场使用合成橡胶替代天然橡胶的可能，这对天胶后期消费同样带来一定不利影响。
 
　  国际原油价格维持震荡难以对天胶形成助推
 
　　虽然今年以来国际原油价格对沪胶影响明显削弱，但国际原油价格对日胶的影响依然较大，而从近期国际原油价格的走势看，基本呈现了无序的状态，总体维持在76-80美元的区间波动，而且近期于原油价格高度负相关的美元指数备受全球各国的关注，并有意维持美元强劲的迹象，也导致美元指数近期下跌趋势放缓，并存在一定反弹欲望，尽管我们依旧保持对美元中期走势不乐观的观点，但短期如果出现反弹也将对原油形成一定压力；另外从原油基本面看，需求仍回升不太明显，而且即便上周库存数据出现下滑也没有激发原油上冲的动能，因此预计近期国际原油价格的区间震荡走势仍然是主基调，这对天胶市场难以形成新的推动力。
 
　 资金面多空方仍处于博弈之中
 
　　对于本轮补涨行情，虽然多头资金表现了强劲的势力，但多空方的博弈仍在延续，从上期所公布的持仓结构分析，空头主力为浙江大地席位，多头主力为成都倍特和金鹏两席位，但从上周五的持仓数据显示，多头结构出现细微变化，主力多头一号和二号主动减仓明显，而浙江永安席位却呈现明显的多头流入迹象，而空头主力仍没有放弃的迹象，因此从持仓数据看，多头近期获利较丰，略微呈现获利回吐意愿。
 
　　从技术上看，沪胶指数今年总体呈现震荡向上的格局，而近期在22000-22500将触及今年上升通道中的上边界，因此，技术上上行压力也将逐渐增大，技术回调需求也较为强烈。但技术底部已经抬高至20000元附近。
 
　　综合分析，尽管前期我们分析沪胶受特保案和库存的压力将逐渐缓和，并可能推动沪胶出现补涨的观点得到市场印证，但由于短期内国内基本面改善还是较为缓慢，而沪胶补涨幅度和速度均略微偏快，这导致回调需求正在逐渐凝聚，因此笔者认为投资者追涨需谨慎，上方22000-22500将形成较大压力；不过由于后期市场对政策将刺激汽车出口的预期，同时国内停割期将至，加上国内总体经济环境仍然维持不错，因此，预计沪胶回调幅度也不会太大，20000元或成为新的重要支撑。