混沌天成研究院黑色研究所分析师-陈萌妤

螺纹钢：

29日螺纹钢期货减仓上涨，临近5月交割月，周五空单大量平仓，导致05强势涨停，也带动其他合约走高。节后随着近月合约保证金的提高，空单或继续被动平仓，加之假期间消息面略偏暖，预计节后走势震荡偏强,不过受资金情绪影响，盘中波动可能依旧较大。

rb1605日盘收涨136至2787，rb1610日盘收涨41至2580，10-05价差-207(-95)。盘面现金利润5月338.01（+34.16），10月278.74（+11.36）。以华东低位可交割资源与rb1605日盘结算价对比基差149（-66）。

现货市场高位调整，假期间唐山钢坯周六跌80、周日跌30、周日涨10，累积较上周五跌100。上周社会库存降幅收窄，钢厂库存小幅回升，商家心态较为谨慎，落袋为安考虑增多，下游备货偏低，采购还将持续，短期涨跌有限。

具体来看，唐山钢坯2390（-100）；北京河钢螺纹3030（0）；上海主流资源2790-2820（+30），杭州沙钢2880（+30）。广东大厂螺3070（0）。其余市场多数小幅上涨。

今日操作建议，现货市场心态偏谨慎，短期涨跌有限。盘面上由于期货贴水幅度较大，不具备交割条件，进入5月空头将主动减仓，同时周末注意到消息面政治局会议表示“要坚持适度扩大总需求”，市场解读宏观预期继续偏暖。节后盘面走势偏强，不过假期间钢坯大幅回落，市场分歧仍在，仍需规避资金情绪波动带来的风险，建议继续维持日内盘操作。（注：盘面利润计算方式为不含税现金利润，单位：元/吨）

混沌天成研究院矿石分析师-张翔

铁矿石：

受交易所限仓等因素的影响，上周期货市场出现非常大的波动，价格多次涨停跌停，日内波动均超过5%以上。上周市场持仓锐减，累计减仓高达20万手，资金大量流出，多空双方反复平仓也导致盘面波动较多，价格未出现明显趋势。05合约再次“逼仓”，空头被动减仓，价差拉大。截止29日收盘，i1605日盘收于542.0元；i1609同样冲高回落，日盘收于462.0；i1701跟随运行，日盘收于426.5元。截止29日日盘收盘，05-09价差收于80.0元，09-01价差收于36.5元。

受期货价格巨幅波动的影响，上周现货市场价格同样出现较大波动，钢厂继续备货，但主要以远月库存为主，厂内现货库存略有下降，港口疏港量同样出现收缩，但内矿采购有所增加。整体来看，现货市场心态仍然保持谨慎乐观，价格上涨后未见封盘现象，成交转弱后也未见主动抛售。目前市场高品资源较为匮乏，出现结构性错配。

国产矿方面，由于钢厂对内矿的采购持续增加，国内矿山生产意愿较强，开工率持续回升。但值得注意的是，随着外矿价格出现较大波动，钢厂对外矿采购也转向谨慎，加上内外矿价差再次拉大，内矿性价比有所提高，成交转好，上周内矿库存再次下降。进口矿方面，此前随着国产矿价格回升，钢厂对进口矿的需求有所好转，上周期货价格巨幅波动，现货价格跟随出现较大波动，钢厂提货减少，采购略有下降，导致钢厂在港口库存明显增加。如果后期价格大幅下降，不排除钢厂出售自身在港口库存的可能性。整体来看，目前港口现货资源仍然相对充足，即使存在钢厂复产的情况，但可用货源仍然相对充裕。但值得注意的是，目前钢厂普遍追求高品矿，港口资源存在结构性错配，价格同样难以下路。截止29日，青岛港61.5%PB粉主流成交价有所回落，参考价格在490元/湿吨左右，折合干基含税价536.9元/干吨。上周远期现货市场成交出现回升，公开市场成交价跟随期货价格波动，实际成交来看也有所放量，价格基本随行就市，个别贸易商有主动拉涨的意愿，但市场跟随意愿并不强烈。截止29日，普氏价格回落后再次反弹，终收65.85美元/干吨，与22日持平，折合人民币干基含税价531.7元/干吨。

现货市场钢厂采购基本持平，未来采购有可能减量，而贸易商囤货情绪同样略有回升，整体来说，现货市场挺价意愿仍然较强。从供需基本面来看，需求端钢厂囤货，而供应端略有增量，但对整体供需平衡影响尚弱，矛盾仍在积累中。预计多空双方博弈将继续加剧，市场矛盾正在堆积，未来价格可能转向高位巨幅振荡，但受到钢材期货坚挺的影响，短期内价格可能难以快速下跌。建议以日内盘操作为主。

混沌天成研究院有色金属分析师-彭三好

铜：

行业新闻：南方铜业称，第一季度铜产量较上年同期增加24.8%，受助于墨西哥Buenavista矿山的扩张，铜产量创下221,661吨的新纪录。不过，第一季度净利润减少34.5%至1.851亿美元，或每股0.24美元，因金属价格下跌。

行情回顾：美元继续大幅走跌，跌至92点一线。LME和沪铜五一休市一天（COMEX铜2日收跌0.59%）。LME铜29日收盘5035.50美元/吨，升2.10%，持仓为33.39万手，持仓量略有减少。沪铜1607合约29日收盘37660元/吨，持仓26.57万手，国内总持仓68.23万手，主力合约占合约总持仓的38.94%。国内总持仓再度增加，缩量反弹后资金回归，价格或将承压。

现货报价：长江现货4月29日升290元/吨，至37390元/吨；对1606贴水270元/吨。广东现货升250元/吨，至37340元/吨，对1606贴水320元/吨。上海电解铜现货对当月合约报贴水140元/吨-贴水100元/吨，平水铜成交价格37230元/吨-37450元/吨，升水铜成交价格37250元/吨-37470元/吨。进口铜继续充斥市场，供大于求特征明显。贸易商与下游青睐低价货源，尤以湿法铜为代表。废铜方面，大部分持货商仍保持观望态度，下游厂商按需采购。

逻辑建议：当前三个逻辑：1、中国政策宽松（3月数据明显较好）2、下游消费的变动（主要看国内库存消化情况，库存5连降，速度缓慢）。3、美元的弱势。（3月不加息，需要看6月会议预期变化。）国内市场结构受到库存增加影响，回归contango结构，现货变成贴水，而且有扩大迹象。（CFTC净多持仓占比、国内现货贴水扩大以及5月效应都不利于价格的走高）外围乐观情绪有所回落，内盘资金重新聚集，临近5月铜价有回落风险，建议之前有多单的逢高了结，寻找机会做空。（这几天美元大跌，对贵金属提振更多，商品势头并不强烈，谨慎对待美元弱势推动的行情。）

混沌天成研究院国债分析师-季成翔

国债期货：

上周五SHIBOR利率曲线整体继续小幅上升，其中2周SHIBOR上行1.1个基点，1个月SHIBOR上行1.15个基点，3个月SHIBOR上行1.55个基点。7天回购定盘利率上周五下行10个基点至2.50%附近。

中长期国债到期收益率上周五小幅震荡，5年期国债到期收益率下行2个基点至2.73%附近，10年期国债到期收益率上行1个基点至2.89%附近。

期债上周五低开震荡，按照主力合约收盘角度来看，TF1609显示的收益率为3.02%，而T1606显示的收益率为3.05%。五一节假日期间公布了官方PMI数据，为50.1，小幅低于预期，但是仍然在荣枯分水岭之上，显示出经济仍然在L底。前期营改增实施办法中，对债市和融资利率都有一定的利空，然而金融行业营改增在假期前被打上了“补丁”，明确将质押式买入返售金融商品、持有政策性金融债券纳入同业业务利息往来收入。这意味着二者将不在增值税征收范围内。对债市、资金市场短期有一定的利好。然而我们注意到，无论是否有补丁，营改增都是制度性的变化，这是长期因素在短期内形成的一定冲击，在随着时间推移，市场在定价时会考虑这些因素，因而实质上并不影响趋势性变化。短期看，由于这个因素，期债价格可能会有所修复，但是震荡偏弱的格局仍然没有改变。

混沌天成研究院贵金属分析师-孙永刚

外汇：

主要货币。上周市场的波动性较大，在主要货币方面美元大幅下跌和日元的大幅走强形成了鲜明的对比，上周美联储和日本央行的举动市场是市场最为关注的点，虽然两大央行都没有任何举动，但是日本央行和美联储4月议息的鸡肋不同，迅速引发了日元的上涨和美元的快速走弱，之后美国一季度GDP数据的走弱，更是使得美元进一步弱势。

商品货币。上周商品货币依然维持相对强势，不过近期整个大宗商品市场的波动性也明显增强，在整个黑色系产品爆发性上涨之后，快速调整对于市场的影响还是较大的，尤其是对于商品货币的支撑性比较明显，当然商品货币的上涨能否持续，还需要关注国内货币政策的变化，近期澳大利亚联储的降息预期再起，对澳元的压制明显。

贵金属：

上周贵金属大幅上涨，周初整体的贵金属依然维持相对的震荡行情，在美联储和日本央行议息会议之后，贵金属很快受到美元的不断弱的提振，尤其是白银首先大幅上涨，使得近期已经大幅下行的金银比价再次修复，周五成为黄金大涨的另一个时间节点，而上涨的另一个推动因素就是美国一季度的GDP数据大幅不及预期，短期贵金属的强势主要来自于美元的进一步走弱，相对中长期来讲市场依然担忧通胀预期的不断抬头，贵金属自然成为对冲的一个选项，后期美联储的货币政策动向依然需要关注美国的经济数据情况。

混沌天成研究院金融分析师-郁泓佳

宏观股指：

前一交易日上证综指低开0.35%报2935.38点，深成指低开0.38%报10111.66点；创业板低开0.67%报2141.58点。黄金股逆势造好。节前资金谨慎，沪深两市呈无量整理状态。上证综指收盘跌0.25%报2938.32点。两市成交创阶段新低。申万一级行业多数走软，计算机、金融、建筑、通信板块跌幅居前。白酒、家电、有色金属、汽车、钢铁逆市造好。概念股方面，互联网及软件相关指数集体下挫，次新股指数尾盘跳水；稀土永磁、锂电池指数活跃，无人机、通用航空指数崛起。截止收盘，两市跌多涨少，共1433家个股下跌，1013家个股上涨；25家非ST个股涨停，4家非ST个股跌停。

两融余额连续7日收缩资金杠杆。截至4月28日，沪深两市融资融券余额报8668.4亿元，较前一交易日减少6.75亿元，持续刷新3月21日以来新低。沪股通当日净流入4.81亿元。

A股市场进入“地量”震荡整理期。历史数据表明，每次缩量震荡整理后都会进入一个方向选择的关键期。从目前的供需角度来看为弱平衡，供给方面增发减速但解禁股增加，IPO增量亦有所减缓；需求方面从两融余额角度观察市场的风险偏好下降，但资金呈流入加仓状态。另外全部开放式基金仓位持续走低，偏股型基金一季报显示基金调仓倾向于周期股。从股指期货角度，各主力合约基差贴水占比较稳，对后市并不悲观。另外进入五月伴随着MSCI和深港通渐行渐近，对市场信心亦有提振作用。综上，震荡整理期后或大概率选择上行。